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2018年11月20日

尹德政 政觀其辯

加快減磅

美國總統特朗普唔妥聯儲局加息人所共知,他連番炮轟後,扮獨立的聯儲局有「褪軚」跡象。市場解讀加息周期近尾聲,強勢美元即變軟,美滙由上周97回落至昨朝低見96.3,10年期美債息也受壓,由上周近3.2厘,降至執筆時3.08厘。

美元回落,股市即變生猛,美股標指上周中最低見過2670點後,隨即拗腰彈升,上周五收2736點,較低位反彈2.5%,但全周仍插1.6%。獲資金湧入的A股,上證指數近期罕有地跑贏美股,上周大升3%,昨日再揚0.91%,恒指上周也飆2.3%,昨日跟A股再彈188點。

商品市場也受惠美元下跌,連最頹的油價亦回穩,布蘭特期油由上周最低見過64.6美元,回升至67美元,貴金屬鈀金更醒,上周大漲5.4%,昨朝更高見1184.25美元,再升0.6%。

被封為今年最準的解籤佬大摩策略師威爾森(Michael Wilson),早前已表示美股由「滾動熊市」(Rolling Bear)轉至「動盪熊市」(Chopping Bear),標指會在2600點至2800點徘徊,按他的邏輯,標指仍有2.3%升幅(上周五收2736點計)。

市場燶味再轉濃

原先筆者對中短期後市偏向樂觀,但股市領先指標比特幣上周突然大瀉13.8%,執筆時再插3.3%至5270美元,同時倫敦同業拆息(LIBOR)與歐羅同業拆息(EURIBOR)息差擴大,差距高達近3厘,創科網股爆煲及金融海嘯後最高,市場燶味再次變濃。

其次,美國企業趁之前近零息瘋狂撳錢發債,企業債規模由2008年5.5萬億美元,飆升至9萬億美元。隨着聯儲局近年持續加息,市場已關注企業還債能力,咁啱遇上近期油價狂瀉,能源公司是垃圾債發行最多的企業,佔比高達15%,睇落都戥佢哋驚。

BBB級債券市場亦要留意。目前BBB級債券規模佔整個投資級別債券總規模50%,是垃圾債的2.5倍,發BBB債最大的企業是有過百年歷史、由愛廸生創辦的通用電氣,但第三季錄得虧損228億美元,嚇得5年期通用電氣信貸違約掉期(CDS)井噴上升,單計在11月迄今勁升96%,更有投資者擔心會燒埋其他企業。盤算最新市況後,筆者傾向在月底「習特會」前市場仍穩定偏好,但風險回報不吸引,加碼風險也大,反而應趁再彈加快減磅。

 

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