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2018年11月19日

溫天納 納論神州

內地投資者關注港股能否獨善其身

普遍而言,內地投資者並不太熟悉香港的經濟狀況,自中美貿易爭端開始後,他們對分散投資有着迫切需求。當中,香港市場成為他們需要鑽研的重要目標之一,故此,他們開始重點研究分析香港不少股市現象及經濟數據。

內地投資者關注的重點是什麼?就是在中美貿易爭拗下,香港能否獨善其身?近日,香港破產管理署最新公布,10月香港破產宗數回升,個人申請破產685宗,是5月份以來最多,按月上升34.5%,按年增8.7%;發出接管及破產令632宗,按月升12%,按年則下跌1.25%,數字可能還未見頂。

回頭看,今年初的市場環境不錯,不少投資者在股票市場或是樓市上增加投資,惟難以預料的是中美貿易摩擦愈演愈烈,很多人苦苦支撐了一段時間,到了現在還是看不到希望,於是在年底之前把心一橫宣布破產。筆者認為,破產與加息、貿易爭端都有直接或間接的關係。破產雖然在10月份集中爆發,但這是一個長期積累的過程,是一個從量變到質變的過程。

當然,破產原因可能與個人債務關係更大,譬如買樓或者股票投資失敗等。部分投資者有進行高槓桿式投資,可以感受得到,隨着中美貿易爭端持續,香港股市震盪加劇,導致高槓桿式的投資全面失利;另一方面,向銀行的借款又到時間還了,因而只能申請破產。

與此同時,香港特區政府早前發表《2018年第三季經濟報告》顯示,香港GDP第三季按年升2.9%,連續8季高於趨勢增長率,但低於第二季的3.5%。

港經濟受貿戰衝擊

經季節性調整後按季比較,實際GDP在今年第二季度下跌0.2%後,在第三季度錄得0.1%的升幅。對外貿易方面,整體貨物出口在第三季度按年實質增長5%,出口的增長步伐在9月呈現減慢。貿易戰對香港對外貿易的影響已經開始浮現,並且在短期內料會更趨明顯。若摩擦升溫,難免對市況造成持續的困擾,對就業市場定會產生負面影響。估計在美國12月加息後,明年香港的市場環境會更加嚴峻。

藍籌股近日表現尚算平穩,不過在市場的另一端,多隻仙股卻出現暴跌,兩種看似矛盾的現象同時出現在港股,引起內地投資者的不安。的確,在貿易戰下,中小型企業的業績所受的直接或間接衝擊是最大的。

內地投資者不太明白,港股與A股在投資者分布上有着結構性差異,最大的不同在於港股的兩極分化,一邊是數量少但交易集中的藍籌或權重股,另一邊則是數量龐大但交易低迷的細價股,整體股票交易可能就只集中在不到十分之一的公司上。

藍籌三四線股兩極

以11月15日(上周四)為例,恒生指數收報26103點,上升1.75%,重上26000點。上升主要來自多家成分股上揚,50家成分股當中僅有5家出現小幅度下跌。最大權重股騰訊(00700)大升5.8%,成交量巨大。其他的股份如銀河娛樂(00027)、萬洲國際(00288)、中國海外發展(00688)、金沙中國(01928)、碧桂園(02007)等多家成分股的升幅和成交量都領先。

與恒指大漲相對的,是多家細價股出現暴挫,不少內地投資者不明白香港有一些所謂三四線股,一旦部分投資者套現,股價就可能暴跌。這些三四線股在缺乏高素質機構投資者關注的情況下,股份高度集中,如果出現減倉異動,市場根本沒辦法承接而導致股價暴瀉。

港股一邊出現藍籌股上升,一邊多家仙股暴挫,背後反映出的就是港股市場兩極分化。

基本上,港股藍籌股屬一個市場,細價股則屬另外一個市場,而細價股市場股東及成交均高度集中,機構投資者極少投資相關板塊。這是一個殘酷的事實,機構投資者重視業績的持續性及穩定的派息政策,這也代表了環球投資者採取價值投資的固定取態。

港股兩極分化的結構非常明顯,綜觀港股市場,截至11月15日收市,一共有1092家個股股價在1元以上,佔全部股票的比例不足一半,而仙股的比例更是甚高。其中,股價超過10元的僅有209家股票,比例低於10%。當然,香港與內地上市企業結構不一樣,香港公司的股份賬面值不一定是1元,與內地上市的股份賬面值劃一為1元不一樣。

基金對仙股缺興趣

港股的交易量也是高度集中在大型藍籌股,同樣以11月15日為例,全日港股成交金額為863.75億元,而成交金額前10名的個股成交金額合計達到231.3億元,超過當日成交額的四分之一。

筆者常與內地投資者交流,基金經理對香港上市的一些三四線股或仙股基本上缺乏興趣,若業績欠佳,難以單靠概念進行長線炒作,即使有人願意投資,亦難保日後能夠套現,仙股在沒有高質量投資者參與的情況下,無法吸引優質投資者持續流入,就是這種惡性循環導致三四線股的仙股困局無法根除。

作者為資深投資銀行家

 

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