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2018年11月17日

阿米 有米落鑊

善用投機劇本 毋須神預測

還有一個半月就到年底,如論實際交易時間只剩下約一個月,資金不論好淡都算買定離手等結果,好友就博Year-end rally,長倉基金經理輸足整年,自然冀望反彈執番個尾彩,食粥食飯就看本月底G20峰會中美能否談到刁。

淡友想法可能更為簡單,美股跌後橫行已經1個月,港股反彈亦半個月以上,彈完再跌是天經地義,環球股市很熊的理由,坊間都已經講過千遍萬遍了。

好橋未必準 隨時輸爆廠

常看本欄的讀者,都知道阿米慣常交代宏觀劇本如何及相應策略,鮮有預測市況,原因是深知交易員亦只是凡人,世上並無百分百準確又Actionable的投機好橋,例如有人說恒指要見四位數,先不論有無邏輯,但其報稱的跌浪為時多久,會否先升三成才跌到「海嘯價」,在實戰上已經是天淵之別,足夠交易員輸爆廠好幾次,如果說沒有設定時間目標,筆者就會引用宏觀經濟學祖師凱恩斯名言:“In the long run, we are all dead.”

這好比量子力學裏面的測不準原理,粒子位置與動量不能同時確定,所說的測市之難,就是準確預測大市水平與發生的時間點,實在不可兼得,勉強為之與碰運氣沒什麼分別,坊間財經專家用口水買Call或Put,幾乎零成本,好彩開口中則大書特書如何神準,博宣傳當然沒所謂,到有天要你真金白銀落場交易時,就會發現上述建議完全無得做,最多就現金為王,這正是廢話財經預測的特色。

定出相應具值博率策略

筆者說的宏觀劇本,是基於經濟環境作出估計,劇本只是有機會發生,而非一定對,更多時候發生機率是甚低,例如金融海嘯的黑天鵝劇本,可謂百年一遇,但當年「沽神」保爾森憑一役就百倍回報。

令宏觀劇本不會淪為財經廢話的關鍵,是憑劇本可以定出相應具值博率的策略,例如博港股有year-end rally的話,近期澳門股的即月Call option,策略成功的可以有兩至三倍回報,就算機率低於五成,除笨仍是有精,當然期權操作對注碼及交易紀律的要求甚高,這是後話。

前文提及過,美股由於風險溢價收窄而要調整,高估值股份會有較大調整壓力,尤其是中小型科網股,趁年底反彈小量吸納這類股份的遠期Put,可以很有效對沖明年股票持倉。

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