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2018年11月15日

梁志麟 圖理滿文

產量庫存轉升勢 油價破位未見底

環球股市走弱之際,商品市場亦出現變化。早前市場擔心美國向伊朗實施出口制裁將令原油供應出現缺口,支持紐約期油一度升穿每桶75美元,但日前美國卻意外地放寬伊朗向8個國家出口原油,導致油價急跌。縱使紐約期油的相對強弱指數已出現嚴重超賣,但【圖1】顯示紐約期油已跌穿支持線,技術上確定形成雙頂,理論上紐約期油最少下滑至52美元(由頂部最高點至頸線的距離,再從頸線向下量度等距),近日更跌穿2016年起的上升趨勢線支持位,可以用「衰到貼地」來形容油價的技術形態。

技術形態「衰到貼地」

不過,對於「包拗頸」的朋友,近期天然氣價格急升有機會是他們打賭油價回升的「理由」。無可否認,天然氣價格可算是逆市奇葩,11月初至今已錄得兩成升幅,升至2014年底以來最高。然而,天然氣價格造好並不代表油價會跟隨上漲。【圖2】顯示1992年至今,紐約期油及天然氣價格的按年變幅,兩者走勢時有時無,當中紅圈更顯示兩者走勢明顯分歧。因此,投資者不要錯誤地認為天然氣價格造好將帶動油價上升。

要估算紐約期油前景,最簡單的可以留意美國原油庫存,【圖3】顯示紐約期油及美國原油庫存的按年變幅,兩者自金融海嘯後關係密切及走勢同向。【圖4】則顯示美國原油庫存及油組產油量按年變幅,後者領先前者約5個月。縱使近日有消息指出,油組將商討明年初起下調每日產油量,但在油組有決定前,美國原油庫存按年跌幅將繼續放緩,勢必令紐約期油進一步受壓。

總括而言,紐約期油技術形態非常惡劣,雖然相對強弱指數出現嚴重超賣,不排除短線會有輕微反彈,不過早前已形成雙頂,近日又跌穿2006年起的上升趨勢線支持位,似乎油價中長線進一步走弱的機會甚高。至於從基本面看,投資者要留意天然氣跟油價的關係時有時無,因此切勿因天然氣價格急升而錯估形勢。

另一方面,雖然油組將於12月舉行會議,有消息指大部分官員均同意明年下調原油產量,但在油組未有最終結果前,油組產量增加將推高美國原油庫存,利淡紐約期油後市。

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

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