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2018年11月3日

廖世浩 經管錦言

華爾街羅賓漢的新一箭

交易所買賣基金(ETF)近年大行其道,吸引大量資金流入。著名對沖基金經理Paul Tudor Jones(以下簡寫PTJ)在今年6月也加入戰團,與高盛資產管理創立新的交易所基金Just ETF。基金的第一天交易已經吸納2.5億美元資產,位列有史以來十大股票ETF發行。儘管Just ETF非常成功,PTJ卻並非失意於對沖基金,轉而用被動方式投資,他是希望透過新的ETF,引領行業更重視其投資對社會的影響力。以資本用作積極參與社會變革的槓桿,透過投資者的關注,推動可持續發展議題滲透至各上市公司董事會議程上。

認真客觀了解項目成效

PTJ最為人熟悉是在1987年黑色星期一先行賣空,此役使他在大跌市中獲得了雙倍回報。一年之後,PTJ成立了羅賓漢基金會(Robin Hood Foundation),專注消除紐約市內貧窮。由於多年來成效顯著,吸引不少華爾街猛人如Ray Dalio加入捐款,就連微軟創辦人Bill Gates都是其理事會成員,真是粒粒皆星。基金會往年籌集數以千萬美元捐款,直接用來賙濟有需要的人。而董事會則一力承擔所有行政費用,今年是基金會成立30周年,總共提供了1.5億份膳食,幫助了200多萬名學生繼續升學。

PTJ承認,起初對慈善事業所知有限,幸好他全心投入之餘,又認真地客觀了解項目的成效。例如他早年承諾「收養」一班在紐約布魯克林地區的六年級學生,不僅帶着學生們去滑雪和海外旅行,又到PTJ的度假屋過周末,並聘請了顧問為同學安排課後活動。最要緊的是,如果學生能夠從高中畢業,他還會為學生支付大學費用。可是6年過後,研究人員將PTJ的學生與鄰近學校孩子作比較,發現兩組不論在畢業率、學業成績,甚至未成年少女懷孕,各方面都沒有顯著差異。雖然結果與PTJ期望要讓90%的孩子中學畢業相距甚遠,但他沒有失望,更了解到若要徹底改變人生,需要更早開始介入。

2004年,PTJ重整旗鼓創建了當時美國第一所全男子特許學校,招收在紐約布魯克林區幼兒園至八年級學生,即使大部分學生經濟條件相對較差,同學們的學術水平與紐約州平均水平相比差距大大收窄,在數學平均成績甚至超越紐約州水平。時至今日,該學校系統已擴展到美國東岸6個城市,連續多年全部高中畢業班學生獲得大學錄取,表現比30年前PTJ想像的還要好。

分析成本效益 量化影響

羅賓漢基金會至今仍然不懈地追求進步,誠實面對他們實質捐款效益,它們依重分析成本效益和專注於量化項目實質的影響力,亦即是說,除了捐助金額和受助人數,羅賓漢基金會更注重結果,他們會比較有捐款和無捐款,以及比較捐助在不同項目的實際區別,從而改善過程,並找到有效複製項目的方法。

Just ETF可以算是PTJ慈善項目在「社會責任投資」(Socially Responsible Investing)的延伸。它的成功在於能夠「接地氣」,大量研究將社會責任和可持續發展和本身非常大的議題,聚焦投資者所實際關心項目。PTJ於2013年組建了非盈利組織Just Capital,以研究調查衡量全美國對企業的期望,並評估其中哪些公司能為更公平的社會作出貢獻,評分方法和結果都巨細無遺地發布於其網站上。根據Just Capital在過去4年的研究調查,按照優先次序為七大類,簡化成為指數運算【表】。

正面篩選確保覆蓋廣泛

此外,Just ETF執行投資方法與一般ETF有所不同。市面上類似ETF絕大多數是採用負面篩選方法(Negative Screening),結果它篩走了相對敏感的行業如煙草、軍事武器、採礦等。這種方法有個嚴重缺陷,就是放棄了對特定行業發揮長期影響力,並且間接使投資策略集中單一化,連業績也可能會受到影響。其實就筆者所知,有煙草公司在再種植森林發揮作用,並為植物多樣化作出貢獻。由此可見,很難概略地斷定一整個行業的可持續發展性。相比之下,Just ETF採用正面篩選,專注於投資相對於區域和行業具有領導優勢的股票。這樣確保了廣泛的市場覆蓋,而且其收費僅為0.2%,這些條件對大型機構投資者非常有吸引力。

自成立18個月以來,基金表現跑贏大市4%,雖然長期回報仍有待觀察,但是Just ETF所投資的公司在促進社會責任投資效果上卻是明顯不過。ETF成功引導大量的資金到一籃子企業,這些公司以高於市場平均20%的速度創造就業崗位,減少45%的溫室氣體排放量,因違反銷售條例被罰款相對少71%,對慈善機構捐款更多2.3倍。更重要的是,這些公司使股本回報率提高了7%,是個有效創造價值的標誌!

香港科技大學工商管理碩士校友會會員

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