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2018年11月3日

阿米 有米落鑊

小注期權長倉 應對市況波動

從人行參事盛松成揚言,要用外滙儲備穩定人民幣滙價,就知道人民幣七算防衞戰正式開打。阿米說過,中國官方的金融子彈實屬有限,救滙市或救股市,只能二選一,最初看來是硬碰硬明托滙率,當時是不能看好,但美中突然來個「電話習特會」,無論是為美國中期選舉前造勢也好,是中國終於願意讓步也罷,總之看似有曙光,市場就願意去發夢買單。10月底開始,連日A股北向資金流入大增,造淡離岸人民幣(CNH)資金亦要避其鋒,CNH回升至6.9之下,有這新聞事件為人仔滙價添上助力,中國在滙率這戰線上,算是暫時可以鬆一口氣。

觀察近日中港股市升勢,仍是以造淡資金平倉,加上入場博技術反彈的投機者為主,這類買盤並不堅定,只要市場動力稍為回落,便是樹倒猢猻散的局面。不過執筆之時,有傳美國總統特朗普要求內閣為美中貿易協議起草,更有說在月底G20峰會時作首腦會面,進展之神速令人驚訝,適逢下星期二就是美國中期選舉日,時間上的巧合程度,難免令人懷疑是早有預謀,藉着「美中有得傾」來造勢。「侵總統」是百分百商人性格,一等到選舉完結,再變臉反枱實在不無可能,換句話說,今次反彈浪最短可能到下周二就完結,近兩日中港股市如此急進,筆者認為跟這種心態有關。

且戰且走保持機動性

至於中期設局,則有可能是Year-end rally(年結升浪),其中自然充滿基金經理們的一廂情願,現時市場風險絕不止於中美貿易戰一項,中國消費需求有放緩跡象,地方債及民企債務問題亦未解決,美國處於加息周期,強美元令人民幣長期受壓,上述都不是只由習特二人就能解決,不過俗語說「一白遮三醜」,未到年底大家已滿手現金,只要一點藉口都有可能迎來反彈,另外值得參考的是外資動向,滬深港通北向資金近期連日創新高,周五淨流入達179億元人民幣,觀乎MSCI及富時等指數公司加快納入A股,著名對沖基金橋水近期亦加快中國市場部署,可能與部分外資認為中國股市估值已夠便宜,足以抵消較差的經濟展望。

如果站在散戶立場看,現時這種好淡互易極快,純由新聞事件及氣氛主導的市況,阿米實難作出長線入市建議。對於交易員而言,如果仍持有一部分12月的Put作對沖下行風險,這一浪博反彈的買入決定就可以悠然一點,策略上阿米會以股票期權長倉做長短倉組合,買入及Roll over即月Call,然後再累積下月Put的做法,且戰且走保持機動性,筆者想特別提醒一點,投機初哥盡量避免做期權短倉,以免在極端市況下出現難以預計的損失。

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