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2018年10月12日

邱古奇 股期出擊

債息升平抑資產價值扭曲

美股狂瀉,引發全球股災,港股一如既往淪為提款機,恒指裂口低開801點後,幾乎未彈過,午後最低插落25125點,暴瀉1068點,收市略回至25266點,仍挫925點(3.54%)。A股跌得更傷,上證指數插水5.22%,收報2583點,比大時代低位2638點仲要低。

美股暴跌,有評論認為與美債價跌息升有關,而美債下跌,是聯儲局主席鮑威爾的鷹派言論所觸發。侵侵肯定贊同呢個講法,所以前晚大罵聯儲局「荒謬」、「發神經」。

聯儲局加息縮表,只係修正極端寬鬆的貨幣政策,將利率正常化。美股年來屢創新高,侵侵自認係佢偉大政績之一,如今老牛有垂死跡象,當然要搵個替死鬼。事實上債市在多國QE之下癲足10年,早已形成巨大泡沫,新舊債王早已提出警告,債市爆煲只係「灰犀牛」事件而已。

美國國債號稱「無風險資產」,企業發債多以之作「錨」,例如一家公司要發10年期債券,其債息多以美國10年期國債孳息再加幾多個點子計算,因此美債孳息一升,企業的融資成本就會上揚,蠶食公司盈利。

美國國債亦是資產定價的基準,在零息的日子,資金成本極低,基本上任何可以提供收入的資產都值錢,例如3厘股息也可以視作高息股,買樓收租得1厘回報都話抵買,資產價值全面扭曲。現在債息回升,雖然漲幅溫和,但對資產價格可以產生重大影響。當「無風險」的10年期美債也有3.2厘樓上,投資者點解仲要揸住有風險的股票收3厘甚至以下的股息?

等反彈Put港交所

令債息抽升的原因,除了聯儲局利率正常化舉措之外,要負更大責任的其實係侵侵自己。侵侵入主白宮之後大幅減稅,又狂擴軍備,仲話要大搞基建,就連儍強都知道美國根本冇錢,只能印債券找數,債券供應大增,而聯儲局因為縮表不再買債,當供應大於需求時,債價豈有不跌之理。

趁昨日大跌市,引伸波幅急漲,早前Long Put的股票期權都已平倉計賺錢數,等大市反彈再Put過,對象之一係P⁄E高企於32倍的港交所(00388)。

 

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