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2018年10月4日

THE LEX COLUMN

輝瑞老臣接棒 以不變應萬變

醫生診症錯誤,治療當然毫無起色。美國製藥巨擘輝瑞(Pfizer)曾以為大事收購,才能鞏固基石,也屬誤診個案。幸而輝瑞臨崖立馬,對巨額收購熱情降溫,其實安於現狀也不賴。輝瑞周一宣布更換管理層,新班子應該以不變應萬變。

輝瑞拒絕大動作,換班只屬內部調升,由一名老臣子接替另一名老臣子。營運總監布拉(Albert Bourla)在希臘取得獸醫學博士學位,効忠輝瑞廿五載,在1993年加盟動物健康部門,他將在明年1月接替里德(Ian Read)出任行政總裁。來自蘇格蘭的里德一向實話實說,一生在輝瑞打工,由業務審計員做起,將轉任董事會執行主席。輝瑞安排忠臣接棒,顯示政策維持不變。

里德掌舵期間,曾試圖通過併購為輝瑞轉型。預料布拉擔正後,輝瑞不會再彈此調。況且,輝瑞肯砸本併購,部分原因只為省稅;計劃動用1600億美元買下美國藥廠愛力根(Allergan),有意出資1180億美元收購英國藥廠阿斯利康(AstraZeneca),該兩宗流產交易就是好例子。既然美國政府推出稅改,這類省稅收購政策再無用武之地。

不過,即使輝瑞喊停巨額交易,銀行家也會繼續想法子催谷市值。輝瑞股價今年飆升超過兩成,市盈率略高於14倍,比率高於過去10年平均水平,惟仍低於同行平均水平。

為了自抬身價,輝瑞可能出售或分拆業務,並且已宣布重組大計,把高增長產品業務從非專利治療及非處方藥物業務剝離。然而,這類策略調動反而應該喊停。根據研究公司EvaluatePharma的數據,截至2017年的10年間,收購較輝瑞更加砸本的大型藥廠少之又少,但輝瑞在投資回報方面的成績幾乎包尾。

輝瑞是成是敗,取決於能否應對藥物專利權期限屆滿,以及抗衡藥價上漲引發的政治反響。

幸而,輝瑞研發的新藥中,逾15種有熱賣潛質,給予布拉改革的籌碼。不過,輝瑞希望藥到病除,就要避免巨額收購拖低市值。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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