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2018年10月2日

港交所「滅殼」被批矯枉過正
永保提改善建議 監管者否認冷待

港交所(00388)近年大力打擊殼股,倘公司業務太少而不足以維持上市地位,不符合《上市規則》第13.24條要求,將被指令進入除牌程序,以免有心人把殼股「待價而沽」,而近兩年至少已有15家公司被點名除牌。有涉事公司批評港交所做法矯枉過正,又冷待公司提出的改善建議,儼然「一早判公司死刑」。不過,有監管者揚言同類案例中「無見過流彈誤傷好人」,亦否認冷待復牌建議的說法。

永保林業(00723)是其中一家接獲除牌指令的公司,今年2月公布被港交所上市部指其業務不足,指令其進入除牌程序。該股上周五公布溢利預測,料截至今年9月底的上半年收益將按年大增94倍,至逾5億元,並由去年的經營虧損轉為錄得經營溢利,又稱市面上有161家公司業績遜於該股,認為公司不應被除牌。禹銘投資管理董事總經理李華倫為永保林業擔任財務顧問,他稱正接觸3至5家同類公司,發現港交所犯下兩大缺失,對這批公司不公道。

李華倫:已判死刑何必給期限

李華倫表示,與上市部交手時,感覺對方態度消極、程序官僚,「最好所有小公司都剷除掉」,對公司提出的改善業務建議多加掣肘,例如不許集資發展,又質疑股東免息貸款會令公司太依賴大股東等。「好像今天宣布全班考最後20名的同學必須退學,卻又不准同學溫習、不准請教老師」,令公司極難脫身,「九死一生,儼然第一天發信通知時,就已判了公司死刑!那又何必給予期限?根本不真誠。」

他又指出,港交所既「挑起」除牌一事,卻沒有提醒公司必須公布此重要消息。上周五永保林業公告指出,去年7月已首次知悉港交所除牌意向,但集團的新股東、「低調殼王」孫粗洪的外甥女王敬渝,去年10月在不知情下購入該公司27%股份。永保林業執董陳玉儀亦稱,易主後舊管理層從沒有主動提及可能被除牌一事,甚至負責該公司除牌事宜的港交所上市部主任,亦沒有就事件給予更多指引。

無意向邊緣個案出手

李華倫說,過往港交所會體諒經濟、行業有盛衰周期,不會針對業績差的公司,倘突然收緊條例執行力度並不公道,「以前不知道成績差會退學,但你嚇一嚇他,他自然努力溫習,但你又不承認他的努力」,揚言若永保林業最終被除牌,會建議公司就港交所決定尋求司法覆核。自從加快清除死殼後,港交所先後發出6份上市決策及指引信,闡述指令業務不足的公司除牌的原因;港交所發言人回覆本報查詢時,拒絕評論個別公司事宜。

有份處理業務不足公司的監管人士表明,不會向邊緣個案出手,情況「必定是很明顯」,亦有公司曾因妥善回應疑慮,順利脫離被指令除牌之列,反問「集了資、買了業務回來,就一定能解決問題?倘大股東日後注入資產,又肯不肯從頭申請新上市?」他形容,在同類個案中「無見過流彈誤傷好人」。

公共專業聯盟財經政策發言人甄文星說,港交所多管齊下打擊殼股買賣,多少有遏止內地資金以買賣殼股走資的意味,故財務顧問業界多數會向買家預警「隻殼未必救得返」,特別是大股東有意注入資產借殼上市,過關機會微乎其微。

採訪、撰文:黃翹恩

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