熱門:

2018年9月28日

Andrew Keirle 神州視野

重啟刺激政策 利好新興市場

中國政府近期再提出放寬政策,從貨幣、財政及監管三方面發力刺激經濟,在某程度上可說是針對貿易戰升級的潛在影響,但最主要原因相信是政府關注政策收緊力度過大對國內經濟的影響。隨着中國向投資者釋出增速放緩設有底線的訊號,預計其他新興市場(尤其是亞洲)亦會受到支持。

面對上半年新興市場投資氣氛轉淡,以及土耳其金融危機引發的憂慮升溫,中國恢復刺激政策對市場來說是正面發展。這顯示政府關注增長前景,因此即使其取態仍然審慎,但願意三管齊下放寬政策的訊號十分清晰。

再次寬鬆邁新周期

然而,對是次政策變化市場不宜過分解讀。過去十年間,中國政策一直是梅花間竹地在信貸政策收緊一段時間後,就會再次放寬以支持經濟增長。此前的寬鬆政策周期分別出現於2009、2012及2016年。

近期的政策轉向也許標誌着另一個周期的開始,但本輪刺激措施的規模不太可能及得上金融危機後的救市方案,亦預計對商品價格的提振作用不及2009年與2016年的水平。中國政府今次放寬政策的目標,相信是要將GDP增長提高0.3至0.5個百分點,使經濟增速靠穩6.5%的目標。

貨幣政策方面,人民銀行近期已下調銀行存款準備金率,以增加貨幣流動性。儘管沒有新的財政刺激措施出台,但中央開始鼓勵地方政府恢復借貸以投資基建項目。這反映政策目標的優次出現明顯變化,政府似乎希望令基建開支佔GDP的比例回升至約10%,但暫未計劃放寬房市調控政策。

我們認為,中國經濟增長放緩造成新興市場瀰漫悲觀情緒的說法被誇大。事實上,這些負面情緒主要源於對已發展市場的憂慮,包括美國與全球其他市場的經濟增長及貨幣政策分歧,以及美國與貿易夥伴的摩擦增加。

美中貿易戰升級的影響固然不容忽視。目前,美國已落實將對總值2000億美元的中國貨品加徵關稅,未來物價可能會攀升。如中國沒有進一步的刺激措施政策回應,我們預計這將可能令中國GDP下跌0.3至0.5個百分點,並窒礙中國實現GDP增長目標,更會動搖市場對內地營商環境的信心。更高的關稅亦可能向供應鏈兩端擴散,給其他亞洲經濟帶來壓力。

人行睇勢阻止貶值

至於中國信貸市場,投資者於今年上半年紛紛轉投優質資產避險,境內資金從風險較高的企業及當地政府債券,流向中央政府債券或高評級的企業債券。透過放寬政策,政府向當地投資者傳遞了認同他們承擔更高風險的訊號,但當局不是想投資者盲目追逐風險,其用意是避免穩定但評級較低的企業無法獲得信貸融資。

因此,隨着投資者對新興市場的憂慮消退,中國政府債券及AAA級別債券跑贏較低評級債券的趨勢將逐漸減弱。

滙市方面,中國放寬貨幣政策而聯儲局則持續收緊的雙重作用,料將為人民幣帶來貶值壓力。雖然經濟刺激措施會抵消部分影響,但美國加徵關稅將加劇人民幣貶值壓力。預料人民銀行在必要時會採取行動,阻止人民幣過度貶值或出現投機炒作。

總而言之,中國發展情況對其他市場投資者的影響更為重大,尤其是亞洲多國均以中國為主要需求來源及出口市場。中國政府釋出經濟增長底線的訊號,對今年以來一直缺乏樂觀理由的新興市場投資者,可說是一則喜訊。

作者為普信新興本地市場債券策略基金經理

本資料僅為一般資料用途而提供,並不構成或承諾給予任何性質的意見,包括受信投資意見。潛在投資者於作出任何投資決定前,務須尋求獨立的法律、財務及稅務意見。普信集團包括T. Rowe Price Associates, Inc.及/或其聯屬公司均可收取有關普信投資產品及服務之收益。過往表現並非未來表現的可靠指標。投資價值及自其產生的任何收入可升可跌。投資者取回的金額可能低於所投資的金額。本資料並不構成於任何司法權區出售或購買任何證券,或進行任何特定投資活動的分銷、要約、邀請、個人或一般推薦或招攬。本資料並未經任何司法權區的任何監管機構審閱。

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads