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2018年9月28日

盧斯 個股策略

日清重返起步位 現價可吸納

日清食品(01475)自去年上市以來曾經歷過一輪大升浪,亦由高位大幅回落,這隻基本因素相當穩定的股份成了炒股,實在有點可惜,不過其股價經過大幅波動後已跌回去年上市以來低位,加上獲大行出報告叫買,現位買有一定投資價值。

集團上半年度收入增加18.7%至14.81億元,主要透過調整產品價格、優化產品組合,以及來自分銷業務之貢獻。期內毛利率由31.1%下降至30.1%,主要原因是日清香港及平湖生產廠房均開始確認折舊開支,以及自2017年3月納入香港捷菱有限公司分銷業務。小麥粉、包裝材料及冷凍乾燥產品等主要原材料成本也持續攀升。

香港業務收入穩增兩成

日清期內EBITDA增長9.1%至1.98億元,相當於EBITDA利潤率13.4%,股東應佔溢利為9420萬元,較2017年同期的9160萬元增加2.8%。期內收入上漲,抵消來自員工開支及折舊開支增幅的影響,來自利息收入的其他收入提升亦有助改善業績表現。每股基本盈利8.77港仙。

於上半年,來自香港業務收入由5.47億元穩健增長20.2%至6.58億元,主要從第三方分銷商轉移至捷菱後出前一丁銷售增長以及捷菱年度的完整營運貢獻所推動。期內,來自香港營運的收入佔集團收入44.4%。然而,開始確認折舊開支影響香港上半年的盈利能力,2018年的分部業績錄得跌幅16.8%,至5250萬元。

集團積極推出多種創新產品,以維持作為即食麵市場旗艦品牌的市場領導地位。就合味道而言,已推出兩種新口味,以提升現有產品組合。對於偏愛源自日本產品的顧客,自2018年4月起,集團與一風堂聯手推出豬骨湯味即食麵。在出前一丁的品牌下,迎合喜愛亞洲口味的消費者推出新亞洲口味。

上半年中國業務收入由去年同期的7億元增加17.5%,至8.23億元,主要由於在中國不斷擴張版圖以致即食杯麵產品表現有所改善。華南的銷售表現令人滿意,而華東及華北的表現不俗。目前,中國業務收入佔集團收入55.6%。在招聘銷售人手而導致薪金及相關開支增加,以及平湖生產廠房的折舊上升的背景下,期內分部業績增加13.2%至6980萬元。

估值較同業低 大和薦買

日前大和發表報告,指日清食品的日本母公司表現成熟,日清亦在其多元化產品組合中擁有多個知名品牌。該行預計日清將繼續保持在香港即食麵市場的領先地位,並利用其母公司的品牌聲譽,在中國進一步擴張。大和引述國際市場研究公司Frost&Sullivan指出,香港的優質即食麵或高增值市場至2021年的銷售額將達到20億元,2016至2021年間複合年增長率為5.1%,而在中國,高端市場在2021年將達到130億元人民幣,複合年增長率為11.7%。

大和對日清目標價為4.13元,基於19倍預測市盈率,較中國行業領導者平均市盈率26倍,有27%折讓,預測2018及2019年純利分別為2.13億元及2.53億元,予買入評級。3.6元以下是不俗的入市位。

 

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