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2018年9月22日

方立祺 運籌制勝

兩個經典 兩項異象

道指在周四(20日)再創歷史新高,近來美股三大指數皆創新高,反映本欄兩個月前有關「非典型熊市」的分析有一定道理,當時寫到,非典型熊市指技術上出現一浪低於一浪,下跌時估值未見高昂,之後環球經濟未有衰退,與此同時,龍頭美股亦無大跌,如此這般,熊市便很難估,因為除了跟隨價格趨勢避險,本身沒有最強的估值或經濟證據說明會出現大跌市。

標指明顯現破頂後抽

如今美股不單止無大跌,更成功破頂,顯示經濟未見衰退跡象的底氣,由於筆者每日都會為網聚參加者寫市前分析,留下了紀錄,特別容易察覺今浪有幾點值得記存。

首先,標普500指數早前錄很典型的破頂後抽,以標指數ETF(VOO)為例,1月的高點在263.37美元,至上月升破高見268.05美元,之後在今月最低回落至263.45美元,最終在周四再破頂見270.1美元,一個牛頭角順嫂式的形態,卻發揮了功效。基於破頂後抽的假設,筆者記下「若跌穿2850點則可視上述形態為失敗」,標指本月最低見2864點,事實上,港股的形勢一度很差,連一直比較強的國指都失守10350至11200點的橫行區底部,故直言「目前兩大外圍市場未全面轉差是港股唯一的希望」,標指以外,參考的就是滬深300指數的3200點。

市場指數宜綜合地看

這是基於上月浪底在3209點,預少許buffer,故以最近的整數位作參考,最終滬深300指數日內曾兩次跌穿3200點,卻未試過收穿,周一收市近3205點,為近來的第二低,之後4個交易日開了3支大陽燭,周五收市報3410點,4日升約6.4%。

因此,港股向下突破,而兩大外圍股指未配合是第二樣可記存的經驗,雖然無「破頂後抽」咁典型,但重看Trader Vic的書,他也清楚指出:「In trading the equities markets, one of the biggest mistakes anyone can make is to draw conclusions based on the movement of just one market average!」

該跌不跌反映出機會

他認為不同指數經常出現背馳,有時長達幾周至數月,發生這種現象時便要小心,因很多時代表某一指數出錯,以今浪為例,國指跌破橫行區底部屬假突破,因正式跌破只有兩個交易日,到第三個交易日已重回橫行區。

無論如何,周六在專欄講對自己的A股模擬組合感到滿意時間剛好,周一進一步向網友表示:「期間計過些死數,原來組合的持股小部分估值接近合理、大部分屬吸引。」當然,估值吸引不代表會升,但啱啱遇着剛剛,上周仍指組合回報為46.5%,短短一周已升至56%,即超額回報比上周講的二十幾厘更高。

有留意本欄風格的讀者都知,筆者用字一向保守,說得滿意就真的是滿意了,反而港股組合雖然回報比A股組合略高,但對內部的組成、分散度有點不滿意,不過這都是後話,現在回說最後兩件值得記存的「異象」。

第一,在過去8個交易日,筆者兩度指出「納指100期貨反覆下跌,恒指夜期不跟之餘更反覆上升,彷彿有春江鴨入市」,日後見此異象不妨留意。第二,周一美國宣布向2000億美元中國貨加徵關稅,道指的跌幅在美國三大指數中最小,ADR反映恒指的變化不大,當時表示「見微知著,以往中美貿易戰消息出台,國際巨企多的道指及海外市場首當其衝,近來卻有點相反……另一顯示貿易戰下市場反應有變是美元不太強,歐羅明顯反彈」,這雖然被我稱為異象,但其實也相當經典,對於壞消息來說,有可能Sell the rumor buy the fact都算是常識吧。

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