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2018年9月12日

郝承林 價值物語

起承合轉 中資股的驚喜與驚嚇

李安的電影好看,因為他了解人性,能看出似是相近、實則大異的東西,然後拿這個和觀眾開玩笑。「有個影評人說我很善於拆穿美國神話。我不願這樣想,因為這好像很冒犯人家。不過有時人家講,我是拿一個題材,然後把它twist(扭轉)。」牛仔故事多是展現男子氣概,但《斷背山》卻是一個同性戀愛情故事。抗日電影多談國家大義,但《色,戒》卻是描寫女性心理變化。不少讀者股齡都以十年計,你又知不知道自己買的到底是什麼?

政策一變人仰馬翻

股票是一種有價證券,股份公司籌集資金,發給投資者的憑證。世上第一張股票,起源於1602年荷蘭的東印度公司,紐約證券交易所則在1792年成立,道瓊斯工業平均指數要到1896年才發表,發表時為40.94點,100多年過後,升至現在的26000點。

內地改革開放以後,人們想起美股港股的成功經驗,期待在中資股上歷史重演。內地經濟一步步攀升至全球第二大,但內地股市又是否可以如其他成熟市場般長升長有?

美國和香港近乎是完全自由經濟,政府角色是政策制訂者,鼓勵競爭,成功企業愈做愈大,失敗的任由其破產。但內地經濟,國企佔規模一半以上。國企營運到底只是為股東創造財富,還是也要考慮其他因素?即使在民企主導的行業,政府政策改變,也足以讓企業人仰馬翻。

既然企業不是自由經濟下的企業,股價運行和美股港股不同,又有什麼奇怪?

2007年以前,內地電訊股深受投資者歡迎。本欄早幾年也提及過,3G出台後,數據用量大升,本地電訊商盈利和股價同時翻了幾番,同樣的故事,原本很有機會在內地電訊股身上重現。

但現實卻是,內地關注居民日常生活開支,不允電訊商在3G、4G世代大幅加價,致使其盈利增速大減。投資有份,收穫卻無份,內地電訊股投資者,便成了竹籃打水一場空。

又如公私營企業都有參與的天然氣行業,既然潔淨能源是大方向,怎麼看都應該長線持有。但內地燃氣商要上下兼顧,上游受國際油價急瀉影響,主業虧損,天然氣配送價便不能定得太低。下游則有關工業和居民用氣,定費又不能太高。一個長線增長的行業,用氣量年年上升,但利潤率卻忽高忽低,投資者飽吃驚風散。

近月教育、醫療、手遊行業,接連有政策出台,股份大幅波動。10年前投資者最愛中資電訊和金融股,如一直持有至今,回報會如何?這張股票,又是否便等於那一張?美股港股都曾可以長線持有致富,在中資股上,這一套又是否行得通?便似分子料理一般,吃的時候以為是雞蛋,吃下去才知道是牛肉。你的腦子騙了你。

能賺錢不適合長揸

「我覺得我不是twist,而是還原。因為現實生活裏它本來就是非常真實的故事,只是在西部片裏卻變成一個相反的素材,相反它又相成,大家都想看。」李安如是說。

從另一角度看,不是中資股和美股有什麼不同,它不過也是在反映真實。不是一面倒的悲觀,而是有形之手和無形之手一起參與,所以近年港股周期變得特別快,波動幅度也來得特別大。既有08、11、15下半年的低谷,也有07、09、15上半年和去年的高峰。中資股依舊有賺大錢機會,只是不太適合長揸而已。

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(編者按:郝承林著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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