2018年9月10日
法國引擎製造商賽峰(Safran)與美國通用電氣(GE)組成合資公司CFM,CFM開發的LEAP引擎賣點多多,既可延長飛機使用壽命,減少維修成本,亦能節省燃料,還有什麼可以挑剔?
然而,投資者仍然憂心忡忡,擔心投資見財化水。LEAP引擎鬧出原料短缺問題,延遲出貨進度。即使LEAP(意指飛躍)顧名思義,被視為重大引擎技術突破,依然未能消除投資者的恐慌。
引擎製造商「大蝦細」現象
賽峰貴為全球最大窄體客機引擎製造商,上周四再派定心丸,指出今年上半年LEAP引擎交付量增加近兩倍,並拍心口保證到今年年底重回正軌,將達到預期的生產指標。
LEAP引擎交付量倍增,加上賽峰上周四公布上半年業績理想,經常性營運利潤增20.3%,勝於市場預期。賽峰雙喜臨門,刺激股價飆升。
在過去半年,賽峰股價上漲超過三分之一,股東豬籠入水,連同股息,過去5年投資獲得雙倍回報。
不僅賽峰成績標青,幾乎全行也大豐收,只有小型供應商屬例外。引擎製造商賺錢能力大增,賽峰的營運利潤遠超空中巴士(Airbus)、美國波音(Boeing)等大型飛機製造商客戶。引擎製造業出現「大蝦細」現象,小型供應商受盡壓榨,利潤微薄。
在航空業,規模勝於一切。賽峰等大型供應商跟客戶及本身的供應商打交道時,擁有更大「牙力」。此外,大型供應商資源豐富,更易於滿足客戶的要求,能夠應付破紀錄的產量。
收購Zodiac融合理想
供應商需要併購以壯大實力,正是賽峰今年初斥資87億歐羅(約790.3億港元)收購法國飛機座椅供應商Zodiac的原因之一。很多賽峰投資者對收購案大為不滿,當中維權股東對沖基金The Children's Investment Fund更成功「起義」,迫使賽峰削減出價。賽峰仍要證明收購物有所值,但迄今融合進度符合預期目標。
如果Zodiac屬於「蝕本貨」,投資者就要綁好安全帶,準備迎接強烈氣流。此外,他們要注意航空業景氣周期可能快將結束,今個好景周期已持續8年,屬自1980年代以來最長。
不過,目前危險訊號仍未響起。賽峰在LEAP引擎帶挈下,應該繼續躍升。
譯自:THE LEX COLUMN
版權所有:FINANCIAL TIMES
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