熱門:

2018年9月7日

Jeffrey D. Sachs 博集先機

特朗普任性將顛覆美元

1965年,時任法國財政部長德斯坦(Valéry Giscard d'Estaing)把美國因為美元作為世界主要儲備貨幣角色而獲得好處稱為「囂張特權」。隨着歐羅和人民幣日益成為競爭性儲備貨幣,這一好處也在減少。如今,美國總統特朗普的貿易戰和制裁伊朗是一條歧路,將加速美元特權消失。

在國際交易貨幣功能方面,美元領先其他所有貨幣。它是國際貿易中最重要的賬戶單位(或發票單位),它是國際交易結算的主要仲介,它是世界央行的主要價值儲藏。

美國聯儲局充當着全世界的最後貸款人(如在2008年金融海嘯期間),儘管我們也應該看到,聯儲局的失誤導致2008年金融危機的發生。美元還是重要的融資貨幣,是各大企業和各國政府海外借貸主要計價物。

地位遠超美國經濟份量

在這些領域中,美元地位都遠高於美國在世界經濟中的份量。目前,美國貢獻了世界產出的22%(按市場價格計算,如按購買力平價計算,大約為15%)。但美元是超過一半的跨國發票、儲備、結算、流動性和融資計價貨幣。歐羅是美元的主要競爭對手,人民幣以較大差距位列第三。

美國從美元的關鍵貨幣角色中獲得三項重要經濟收益。首先是它能夠用美元在海外借貸。如果某國政府用外幣借貸,就有破產風險,用本幣借貸則無。更一般地說,美元的國際作用讓美國財政部能夠以更大的流動性和更低的利率借貸。

第二個優勢是銀行業務。美國,更確切地說是華爾街,通過向世界其他地區出售銀行服務攫取巨大利潤。

第三個優勢是監管控制。美國或者直接管理,或者共同管理着世界最重要的結算系統,這給了它監控和限制涉及到恐怖主義、販毒、非法軍售、逃稅和其他不法活動的資金流動的優勢。

但這些好處都依賴美國為世界提供高品質貨幣服務。美元之所以被廣泛使用,是因為它是最便利、成本最低、最安全的賬戶單位、交換仲介和價值儲藏,但它不是不可替代的。多年來,美國的貨幣管理工作可謂步履蹣跚,特朗普的胡作非為則可能加快美元主導地位的終結。

管理不善 競爭貨幣冒起

20世紀60年代末,美國財政和貨幣管理不善導致基於美元的布雷頓森林體系在1971年8月解體──時任總統尼克遜單方面撤銷外國央行用所持美元兌換黃金的權利。

基於美元體系解體後,美國和歐洲迎來10年的高通脹,然後在20世紀80年代初,美國又發生了代價高昂的猛烈通縮。美元動盪是刺激歐洲從1993年邁向貨幣統一之路的關鍵,1999年歐羅誕生。

相似地,美國應對1997年亞洲金融危機不當讓中國開始了人民幣國際化之路。2008年全球金融海嘯──始於華爾街,並因為銀行間流動性乾涸迅速蔓延到全世界──再次促使世界遠離美元,走進競爭貨幣。

如今,特朗普的貿易戰和制裁政策幾乎肯定將增強這一趨勢。正如英國脫歐削弱倫敦金融城地位,特朗普「美國優先」的貿易和金融政策也將削弱美元的地位以及紐約的全球金融樞紐地位。

對華貿易戰升級和重新採取對伊制裁是特朗普國際經濟政策中考慮最欠周詳、後果最嚴重的兩項。貿易戰愚蠢之極、前後矛盾,試圖通過遏制中國出口和獲得西方技術來阻止中國的經濟崛起。但即使美國的關稅和非關稅壁壘可能在短期阻撓中國增長,也無法改變其長期崛起之勢。

更有可能的是,它們將激發中國擺脫一直以來片面依靠美國融資和貿易的決心,促使中國當局加大軍事建設、大力投資尖端科技、建立基於人民幣的全球支付體系來取代美元體系。

尋求繞過美元支付體系

特朗普退出伊朗核協議,如今又重新開始對伊制裁,其削弱美元國際地位的作用同樣顯著。制裁伊朗與全球對伊政策直接衝突。

聯合國安理會一致投票支援伊朗核協議和恢復對伊朗經濟關係。其他國家在中國和歐盟的領導下,也在積極尋求繞過美國制裁,最主要的手段便是繞過美元支付體系。

譬如德國外交部長馬斯(Heiko Maas)最近宣布,德國有意構建獨立於美國的歐洲支付體系。「我們通過建立獨立於美國的支付管道、歐洲貨幣基金以及獨立的SWIFT系統來提高歐洲的自治力至關重要。」馬斯說。(SWIFT是管理全球銀行間短訊系統的組織。)

到目前為止,美國商界領袖支持特朗普,後者為前者降低公司稅,減少監管。儘管預算赤字不斷膨脹,但美元在短期仍能保持強勢,因為減稅刺激了美國消費,提高了利率,反過來促使資本從海外流入。

但不出幾年,特朗普放蕩的財政政策和鹵莽的貿易和制裁政策,將破壞美國經濟以及美元在國際金融中的地位。世界企業和政府拋棄紐約,湧向上海發行人民幣債券的日子還有多遠?

作者為哥倫比亞大學可持續發展教授、衞生政策與管理教授、哥倫比亞可持續發展中心主任、聯合國可持續發展方案網路主任。

Copyright: Project Syndicate, 2018.

www.project-syndicate.org

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads