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2018年9月6日

梁志麟 圖理滿文

拉美幣貶港股跌 房託下跌難避免

近期新興市場貨幣跌勢進一步加快,當中阿根廷披索更於上周四單日下跌超過一成,迫使當地央行調高利率至60厘,以及爭取國際貨幣基金組織提早發放貸款援助;巴西雷瓦爾亦創自2015年的歷史低位。對於香港投資者而言,只有少數企業在拉美國家有業務,貿易及旅客佔本港經濟亦微不足道,理論上拉美貨幣跌得如何慘烈,對港股的影響應該有限。不過部分人認為,隨着中資股佔恒指的比重上升,將增加港股跟拉美貨幣的關聯性,究竟事實又是如何?

【圖1】及【圖2】分別比較1999年至2008年底及2009年初至今年8月,恒指及國指與拉美貨幣指數的按年變幅。

密切程度有增無減

兩圖有幾點值得留意,首先恒指及國指於金融海嘯前跟拉美貨幣成正比,但國指的迴歸系數高於恒指,反映拉美貨幣波動對國指有較大影響。不過金融海嘯後,【圖2】顯示兩者的迴歸系數非常接近,反映拉美貨幣對恒指及國指的影響大致相同。第二,【圖2】的數據點比【圖1】較為集中於趨勢線附近,顯示拉美貨幣跟港股的密切程度有增無減,因此散戶不應忽視拉美貨幣貶值所帶來的衝擊。

【圖3】顯示2009年起恒指跟拉美三大主要貨幣──巴西雷瓦爾、墨西哥披索及智利披索的按年變幅,全跟恒指呈正相關性。那麼阿根廷披索呢?雖然計算顯示恒指走勢領先阿根廷披索5個月,但既然兩者均是市場價格,恒指大幅領先明顯是不合理。對散戶而言,現時貨幣貶值集中在阿根廷,巴西雷瓦爾尚算有序下跌,但要慎防一旦貶值潮加快及蔓延至其他拉美國家,恒指難免受到拖累。

面對潛在風險,投資者很自然會把資金轉至房地產信託基金(REITs),始終收入、股價及派息均非常穩定,但【圖4】卻顯示REITs同樣會受到拉美貨幣貶值的影響,並跟【圖2】的恒指未有明顯分別,似乎REITs未有避險功能。

總括而言,雖然拉美國家跟香港的直接經濟關係不大,但過去恒指及國指表現的確受到拉美貨幣的影響。若拉美貨幣的貶值潮蔓延至墨西哥及智利,恒指跌幅勢將進一步擴大,散戶應調高持有現金的比例,及不應期望REITs可提供避險功能。

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

 

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