2018年9月5日
今年以來,內地股市持續積弱,上證指數迄今錄得近17%的跌幅,成為全球表現最差的主要市場之一;如果以1月底高位計算,滬指目前更累挫逾23.3%,正式陷入技術性熊市(即較高位下跌逾兩成)。估值方面,上證指數最新的市盈率為12.94倍,較1997年有紀錄以來的平均值26.9倍,低出逾1個標準差。
當然,受貿易戰拖累,中國的經濟前景仍充滿不明朗因素,加上內地散戶的信心低迷(兩融餘額近日再創逾兩年低),A股短期表現或將繼續受壓,現階段「撈底」有如伸手接下跌的飛刀。
然而,若以較長線的角度來看,目前卻不失為部署分段吸納A股的良機。筆者統計上證指數自1997年以來的月度數據,發現當A股估值跌至「偏低」水平(即市盈率較歷史平均低出1個標準差或以上),買入A股並持有一年回報相當可觀。
附【表】可見,假設只在滬指估值「偏低」時建立好倉,持貨12個月的上升比率已達66.7%,平均升幅達22.32%;如果把時間拉長一點,例如持貨3年,勝率和平均升幅分別大幅提高至97.2%及49.07%,且期內最大跌幅亦明顯收窄。
換句話說,即使上證指數短期仍有尋底的可能,但對於價值投資者而言,現在買入A股作長線投資,應可為組合帶來不俗的回報。
信報投資研究部
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