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2018年8月21日

陳文瀚 ALGO淺談

沽空率看慢熊端倪

恒指昨日反彈幅度不俗,我們留意到每逢港股表現疲弱,整體大市沽空比率大多高企(沽空比率是計算沽空成交額與整體成交額的比率),即表示大市愈跌,投資者愈加沽空。而通常物極必反,沽空比率高企有機會觸發反彈。何謂「極」?則要做個優化回溯測試才能知道。

優化回溯測試條件:

1. 當沽空比率的X天平均線高於Y天平均線,買入恒指;

2. 當沽空比率的X天平均線低於Y天平均線,賣出恒指;

3. X、Y由10、20、30……180、190、200天。

結果發現,1998年以來,表現最好的X為160天,Y為30天。此組合共有47宗交易,26宗獲利,賺錢率僅為55%,年回報CAGR為8%,比Buy & Hold CAGR的4%高一倍,最大回落Max Drawdown有43%,風險仍較Buy & Hold的65%低。這看似是個不錯的系統或大市指標,但值得注意的是,那43%的最大回落發生於2000年到2003年,卻能避過2008年金融海嘯、2011年歐債危機及2015年「大時代」後的熊市,即使2018年的下挫亦能幸免,反映此系統或指標能避過急跌。但如2000年到2003年的慢熊則難以駕馭,倘若一天投資者見到此系統於跌市中表現差勁,則可知道市場或正處於慢熊階段。慢熊就是當你沽空即彈,買入即跌,相當難玩的市況,要特別提防。

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