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2018年8月18日
道指周四晚急升近400點，沃爾瑪第二季營業額大增，刺激大企業股份買盤。以往美股錄得此等升幅，港股升不了500點也有300點，但今時今日市場結構已變，美股大漲意味資金加速由新興市場調資回流，A股、亞股都高開低收，現在美股大漲，醒目資金都趁股市高開急沽撤退。
至於新興市場三寶包括土耳其、阿根廷及委內瑞拉各有新變化，執筆時土耳其里拉又跌回6算，周三土耳其宣布將對美國酒精飲料徵收140%的關稅，對汽車徵收120%關稅，對化妝品、煙草徵收60%關稅，對大米和紙張徵收50%關稅。
美國去年是土耳其第四大進口國，土耳其同期向美國出口87億美元的產品，美國則是土耳其第五大出口市場。在土耳其向美國採取報復行動之後，市場因卡塔爾向土耳其投資150億美元而開心了一下子，然而這類「意外之財」不可能經常出現，土耳其仍然面對高債務及貨幣貶值之困。
委內瑞拉日前開始用政府債券取代現金向一間礦業公司付款，是去年美國實施制裁禁止類似交易以來首見。在加拿大註冊、總部設在華盛頓州的礦業公司Gold Reserve聲明指出，公司已收到委內瑞拉政府債券，市值估計約8850萬美元。
委內瑞拉近年經濟嚴重衰退，聯合國周二表示，委內瑞拉至今已有至少230萬人逃難，尋求更好的生活，當中不少人都出現營養不良等問題。聯合國發言人指出，委內瑞拉連基本的藥物和醫療用品都嚴重短缺，醫院質素嚴重下降，逾10萬名愛滋病病人生命危在旦夕，麻疹、瘧疾、肺結核和白喉等疫情正在擴大。
另一南美國家阿根廷，央行剛宣布將大型銀行存款準備金率要求上調3個百分點，至31%，將可從市場吸收大約600億披索的流動性，希望能避免在減少短期債務計劃下加劇通脹。
債務危機已屆臨界點
同時，阿根廷央行同意與中國進行40億美元貨幣互換，以增加其儲備。阿根廷央行發言人表示，與中方的貨幣互換磋商已進入深入階段，不過未提供進一步細節。受通脹急升及新興貨幣危機影響，阿根廷披索近日在30披索兌一美元水平徘徊，未有跟土耳其里拉反彈，是次尋求中國協助，估計連止一止咳都未必足夠。
以上新興市場三寶，阿根廷是長期存在財政問題，且曾經數次出現國債違約，然而在過往幾年的新興市場盛宴，卻令底子最弱的國家也能從中發債集資，意味新興債務危機已達到臨界點。
去年6月，阿根廷央行發行期限為100年的美元計價債券【圖1】，這款「百年債」總值27.5億美元，票面利率為7.125%，超額認購高達97.5億美元，預計收回成本時間為12年；基於債券發行價的有效回報率約為7.9%，故只要阿根廷政府不違約，投資者能夠賺取的年均回報率約有8%，「嘆」足百年。不過，這批認購者現在應該相當後悔了，該批債券發行至今約一年兩個月，隨着CDS急升【圖2】，債券價格已經跌至75美元，即是賬面價跌了25%，蝕了四分一，以國債價格而言是巨額虧損。
收水與貿戰引爆泡沫
自1816年立國以來，阿根廷政府爆發過的主權違約事件合共8次，當中2001年的債務違約金額高達1000億美元，最近一次違約事件則在2014年發生，政府與美國私募基金Elliott Management發生債務糾紛；2015年為重振經濟，政府取消外滙管制，亦為市場帶來混亂，阿根廷主權信用評級至今仍是垃圾級別。
全球的信貸周期，在2018年肯定是達到了十年頂部，何以是十年？皆因2008年雷曼倒閉後，很多由其主導的影子銀行融資項目隨即消失，全球融資市場極速去槓桿化，信貸急速收縮，但一場量化寬鬆（QE）令信貸重新由收縮變成擴張，而且要用到四輪的聯儲局QE才達到效果。
美國放水還不夠，再加上中國的無節制印鈔、歐央行接力放水，以及日央行持續推行量化與質化寬鬆措施（QQE），帶來近年新興市場的游資盛宴，政府、企業與私人部門負債急增。這個煲卻是由聯儲局收水、美元升值、貿易戰開打而正式引爆。當阿根廷這樣的國家亦可以成功發行超級長期債，實際上也是債泡即將爆破的訊號。
中國內部因素致命根源
當資金在新興市場玩得太過亢奮而忘掉風險，一旦爆煲資金會極速從市場撤退，股、滙、債市都難逃一跌，游資都流到美國去，美股當然受惠。在中國，問題複雜得多，外來因素只是催化劑，內部因素才致命，隨着更多地方債違約，股市因監管風險升溫（教育、醫療、科技股同受其害）而遭撤資，中國股債跌市更多是本身因素所致。
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