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2018年8月17日

盧斯 個股策略

金蝶非保守散戶之選

金蝶國際(00268)是今年初以來最強勢的中資科技股,在上周公布業績前屢創新高,同期包括騰訊(00700)在內的科網股早已跌到四腳朝天。不過,這隻強勢科技股在業績公布後卻捱沽,反映業績好壞都不是股價上升催化劑,業績好反而成為出貨的理由,在此市況下買股要特別小心。

金蝶今年首6個月賺1.7億元(人民幣.下同),按年飆升59.5%;每股基本盈利5.54仙;收入12.79億元,增長21.3%。期內,管理軟件業務增長19.7%,雲服務業務上升25.6%,雲服務業務佔集團整體收入27.8%。金蝶中期經營利潤1.67億元,按年飆33.4%,經營利潤率約13.1%,主要受益於規模效應和雲業務的收益改善。

雲業務收入增長放緩

瑞信發表研究報告指出,金蝶上半年收入按年增長21%,至13億元,較該行預期低5%,主要由於雲業務收入增速按年放緩至26%,遠低於該行預期的增長62%。雲業務在上半年佔總收入27.8%,僅按年增加0.9個百分點。金蝶的主要雲業務產品「金蝶雲」收入按年增長42.9%,至2.55億元,其他雲業務收入則按年跌4%。「金蝶雲」上半年續用率逾80%,低於2017財政年度的逾90%。

金蝶的經營利潤較瑞信預期低4%,純利則較該行預期高18%。期內,營運現金流按年增長14.6%,至2.68億元,仍處於健康水平。該公司預期2018年雲服務佔比將超過30%,全年相關收入按年增長45%,意味下半年雲業務收入按年升60%。

瑞信認為,該公司的雲業務收入及用戶增長、持續的外部合作、推出新一代「金蝶雲.蒼穹」,以及毛利率提升等因素,是股價的主要催化劑。瑞信給予金蝶投資評級「中性」,目標價6.9港元。

金蝶放榜前股價先跌10%,放榜後繼續下跌,看來不是好消息出貨如此簡單,而是業績真的不及預期。金蝶創辦人兼主席徐少春表示,公司目前正在轉型路上,相信中國軟件企業未來5年會迎來爆發式增長,雲業務的佔比將超越傳統軟件。

該公司保守預期今年下半年的雲服務收入將按年勁升逾60%,全年雲服務收入將增長逾45%,並維持雲業務及至2020年佔收入比重60%的預期。徐少春相信,屆時公司將真正成為中國雲端企業的領導者,亦會在投資併購上加大力度。

由於對前景預期非常樂觀,金蝶預測2018年市盈率達63倍,2019年預測P⁄E達46倍,假設預測盈利沒有任何失誤,在這個基礎上買這一隻高估值科技股的確是相當困難,保守投資者還是避之則吉。

 

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