俄鋁受惠經濟戰?

今年市況差，直至今天，筆者比較覺得有機會的還是俄鋁（00486）。俄鋁周一（6日）公布，截至今年6月止中期業績，上半年收益上升4%，溢利增長逾100%。今年4月，美國制裁俄羅斯富豪及企業，不容許美籍人士跟俄鋁從事所有日常發生且必要的交易及活動，要求有關人士逐步結束涉及俄鋁的業務、合約或協議，包括進口俄鋁產品、服務或技術到美國，並要美籍人士賣掉所有於俄鋁的投資。理應第二季俄鋁業績會大受影響，但似乎數據與想像有所出入。

看回第二季，俄鋁業績算是非常不俗，在制裁打擊下收益只跌9%左右，已經算是萬幸；有趣的是美國制裁俄羅斯，俄羅斯盧布大跌，俄鋁收外幣，成本都是以盧布為主，俄鋁最後反而因錯得福，分銷開支、行政開支大跌，最後扣除經營開支後經營活動業績不跌反升，升近14%。

盧布大跌變相省減開支

俄鋁持有Norilsk Nickel 27.82%股權，Norilsk Nickel是全球最大的鎳和鈀金屬生產商，客戶是全球客戶，跟俄鋁一樣收的是美元，人工成本多是以盧布為主，最後第二季俄鋁賬上Norilsk Nickel貢獻溢利升逾200%，最終俄鋁第二季溢利升44%，表現算是非常亮麗。

今時今日，俄鋁歷史市盈率只有2.5倍，現時要等的就是與美國達成方案。之前，俄鋁就聘請美國游說團體Mercury向美國海外資產控制辦公室（OFAC）提交方案，試圖解除俄鋁制裁。Mercury表示，將會將俄鋁大股東E+股份轉讓至一家「獲得批准的組織或受託機構」，今次的主角歐柏嘉（Oleg Deripaska）將放棄公司控制權，如果不成功的話，將會考慮向中國出售股權或者被俄羅斯國有化。

中美貿易糾紛本周持續發酵，美俄關係有進一步惡化跡象，土耳其與美國的爭端亦引起市場憂慮，美國對俄羅斯實施新制裁，而俄羅斯反擊美國制裁。

俄羅斯總理梅德韋傑夫稱，若美國對銀行或使用特定貨幣實施禁令，俄方將視其為發動經濟戰，屆時俄羅斯將會以經濟、政治或在需要時以其他方式回應。俄方的反應加劇了市場憂慮情緒，盧布再次大跌。

盧布大跌無疑反映市場負面情緒，但以理性角度去想，其實對俄鋁及Norilsk Nickel此等出口商極有利，以俄鋁為例，俄鋁最大的客戶是嘉能可，佔其收入近四分一，只要一日公司運作正常，美俄關係緊張間接有利公司，公司變相搵多點錢。

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