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2018年8月6日

石林 金與銀

再談金價與人民幣相關性

本欄上期談到金價與人民幣相關性的問題,引起一定的關注。上周金價與人民幣兌美元的上下波動更形亦步亦趨,此問題如果更早提出來討論或會較好。

其實自2016年10月人民幣被納入IMF的特別提款權(SDR)以來,以SDR計算的黃金價格波幅就開始縮窄,在875至950之間徘徊。其後此縮窄現象漸漸在以人民幣計算的黃金價格上出現,請參閱【附圖】。

該圖是今年以來的人民幣金價,為了方便與國際金價直接比較,重量單位同選為每盎斯。從圖中可見,人民幣金價波幅今年進一步縮窄,由5月底至今更縮窄到在8200至8380元人民幣之間徘徊,一季移動平均線略低於8300元水平。人民幣似乎與黃金存在一種無形的錨定關係。類似現象還出現在COMEX期銅、期鉑與期鋅市場,這幾種金屬價格最近與人民幣兌美元滙價亦大致同向及同步波動,但以黃金價格為最。

這類現象很難說是完全出於偶然,令人猜想到會否是中國去美元化的長遠政策,旨在逐步降低人民幣發行對美元及美元資產儲備的依賴,同時選取更多元化的錨定目標。

最近因中美貿易戰升溫,人民幣貶值,為了使人民幣購買力不致過分受損,相應的行動最近或加強進行。最明顯的例子:人民幣雖兌美元貶值,但對黃金的價值幾乎無大變動!

此情況早已引起美國方面注意,眾議院金融服務委員會成員Alex Mooney曾致函財政部及聯儲局,就美國黃金儲備事宜提出質詢。他提供證據證明中國及交易所穩定基金參與了黃金市場,並提請注意「近期金價與人民幣以及特別提款權的相關性」。又問道:「此是否反映中國干預美國貨幣市場及作滙率操控?」議員與官方信來信往的過程現仍在進行中。

然而,有分析員不認同上述猜想,認為美元強弱才是主因,惟黃金與人民幣同處一側而已。不過本欄仍覺得,最近金價與人民幣正相關性,明顯壓倒與美元的負相關性,情況就有點不太尋常!

下面討論近期金銀市行情。7月份剛過去不久,今年首7個月,期金價格下跌了5.78%,期銀價格累挫9.26%。而同期的美滙指數漲2.67%,人民幣兌美元則下跌4.53%。

時至上周,人民幣曾一度跌至幾近6.9關口,金價在此時跌到1205元(美元.下同)關鍵水平。就在此時,人民銀行將遠售滙業務的外滙風險準備金率從零調整為20%,人民幣滙價聞聲從低位彈升,金價亦回彈。其後因美國非農業新增職位少於預期,美元回軟,金價終於守住上述低位。

跌勢短期可望暫遏

從金市的線性月線圖來看,一條由2005年至今的原始上升軌已略為跌破,假如最近不能力守1198元至1205元的關鍵支持地帶,且重返1236元水平之上,仍未能擺脫日後再跌的危險。但在短期而言,人民幣力保住6.9關口,早前的跌勢暫時有望遏止下來。

而美滙指數表現雖然維持良好,但諒未必很快會升越日前高點95.65水平,暫續在偏高檔進行消化整固。因此估計金價現不致跌破1198元至1205元關鍵支持地帶,日內有機會在1210元附近回穩,但諒在1221元及1228元有回升阻力。

從銀市線性月線圖來看,自2003年至今的原始上升軌正受嚴重考驗,銀價須迅速返回15.8元之上,才可某程度擺脫危險。15.18元仍是目前的重要支持,短期或可在15.22元水平回穩,但15.6元及15.7元仍是回升阻力。不過近日銀市表現相對比金市好,這或有助金銀兩市可力守關鍵支持位。

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