從稟賦效應到注碼控制

在學術界中，有一個行為經濟學叫稟賦效應（Endowment Effect），其意思就是「敝帚自珍」，把自己家裏的破掃帚當成寶貝，比別家的新掃帚更有價值，亦即是東西雖然不好，自己卻很珍惜。西方「敝帚自珍」的學說，1980年由塞勒（Richard H. Thaler）提出，一個人對擁有的資產價值評估，要大於沒有擁有這項資產的時候。

塞勒當年在加拿大做了一個這樣的實驗，他有兩組學生，第一組學生塞勒為他們準備了幾十個印有名校和校徽的馬克杯，這種馬克杯在學校超市的零售價是5元，拿到教室之前，塞勒問學生願意花多少錢買這個杯子，答案介乎0.5至9.5元之間。第二組學生塞勒先送給他們一樣的馬克杯，之後塞勒說杯子不夠，需收回一些，塞勒讓大家每個人都寫出自己願意以什麼價格賣出這個杯子，最後實驗結果是第一組學生平均以3元的價格去買一個馬克杯，但要第二組的學生去出售自己已經擁有的杯子時候，出售價就增加至7元，而這就是稟賦效應。

出入自如平均注碼

塞勒為行為經濟學的重要開創者，去年因其學術成果得到諾貝爾經濟學獎。塞勒學術上有趣的地方，不單是其研究打破以往人類合理邏輯的界限，更是把其使用研究在現實生活當中。1993年，塞勒成立基金公司，專注美國中小企業股，用行為經濟學理論管理基金，其基金2015年規模翻倍至37億美元，2017年資產總規模已達60億美元，基金過去5年中大多數時間裏都跑贏標普500指數，靠的就是其他投資者犯錯。

你會話塞勒是教授，對一般投資者又有什麼關係？眾所周知，高賣低買是傳統智慧，騰訊（00700）股價上到476元你不敢賣，跌到349元你又不敢買，人的行為往往與理想相反。想深一層，這亦與塞勒的稟賦效應有關，一個人重倉一隻股票的時間，往往有如「墜入愛河」，與股票難捨難離。

人性就是這樣難以改變，所以要做到高賣低買才這麼難，要解決這個問題，筆者覺得有一個易實行又方便的方法。

第一步就是控制注碼，注碼大小因人而異，而注碼大小決定在於你的承受能力，一隻股票升令你異常興奮，而跌時異常緊張，明顯你就是注碼太大，控制注碼到一個點是你「出入自如」，就是合適點。第二步就是平均你的注碼，不要確信你在某一隻股票上面有特別的優勢，解決「過度自信」的問題，這樣才可以在股海長做長有。

本人及與本人有關之戶口沒有持有以上股份及相關衍生產品權益。

https://www.facebook.com/coffeehkej

[email protected]