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2018年7月30日

呂梓毅 信圖分析

銀行本周會否加息?

本周金融市場焦點之一,相信是美國聯儲局周二至三舉行的議息會議(FOMC;議息結果於周四凌晨2時公布,普遍預期今次議息會議加息機會不高〔不加息機率接近100%〕);惟今年餘下時間,較多預期還會加息兩次(每次25個基點)。按最新期貨利率數據顯示,年底時目標聯邦基金利率達2.25%至2.5%範圍(即較現水平高出50個基點)的機率逾六成。

無論如何,香港市民反而較關心的是銀行會否調升最優利率(Prime Rate)。僅從香港銀行最主要的按揭貸款業務及貸款利率角度看,銀行目前在同業拆息按揭計劃(H按;註:主要參考利率為1個月同業拆息)的定價為H+1.25%,利率上限為最優惠利率(P)減2.85%(以細P計,即2.15%)。按上周五(7月27日)1個月港元同業拆息約1.81%計算,這類貸款息率已觸及利率上限,銀行收取的貸款利息只有2.15%(非3.06%)。

參考目前不少銀行吸較長年期定存的息率動輒已逾2%的水平,而3個月港元同業拆息亦已達2.07%的水平,足見銀行在這方面業務的利錢已十分單薄(若非蝕錢),尤其對一些存款基礎不大、資金成本來源主要由同業拆借回來的中、小型銀行而言。足見銀行(尤其中小型銀行)已有加最優惠利率的壓力。

除此之外,正如早前筆者的分析已指出,自上世紀九十年代至今,香港曾有4次加息周期,分別是:(1)1994年3月至1995年2月;(2)1997年3月至1998年1月;(3)1999年8月至2000年5月和(4)2004年9月至2006年3月(只顯示月份)。在這4次加息周期中,除1997年10月和1998年1月期間出現亞洲金融風暴、拆息顯著抽升,令最優惠利率與3個月拆息息差出現負值外(註:當時的息差分別高達-3.68%和-2.13%),其餘時間相關息差的平均值約為+2.8%,這與目前的2.93%(5.0%-2.07%)非常接近。同樣可見銀行加息的時機趨成熟。

從上述分析可見,銀行資金成本上漲,按揭貸款組合利錢因為遲遲未加P而出現萎縮,加上目前最優惠利率與3個月同業拆息息差已接近以往加息前的平均水平,而且暫時大型IPO活動已過,拆息早前被扭曲抽高情況已回復正常,似乎在在反映銀行加息時機已出現(趨成熟)。當然,銀行(尤其大型銀行)會否加息還有其他考慮,看看本周銀行會否啟動逾10年以來首次的加息行動。

信報投資研究部

 

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