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2018年7月28日

高占 前瞻致勝

經濟未夠壞 放水仍可期

上證指數由今年1月高位3587點調整至7月初低位2691點,跌幅近兩成半,比2016年1月低位僅高2%。近期中央再度放水,配合人民幣兌美元迅速貶值,內地股市開始反彈,不過這麼多年來的經驗告訴中國股民,沒有什麼「政策底」是不可破的。中國股市的特色是有十分一時間出現井噴式幾何級數上升,接着有十分一時間崩盤暴瀉,餘下的八成時間是大型上落市或反覆漫長下跌格局,現時看來似乎屬於這個階段。

賭性吹脹大時代泡沫

今次跌市與15年大時代崩盤可謂小巫見大巫,當年滬指在6個多月內腰斬49%,之後中央多次暴力救市,國家隊不斷進場的歷史相信大家也不會忘記。大時代泡沫之所以形成,主要由於中國股民賭性太強,瘋狂借錢入市炒作,當股價缺乏新資金承接便快速回落,引發龐大斬倉潮。中央當然不想事件再次重演,於是在去年底泡沫苗頭開始形成的時候提出金融去槓桿,由於沒有出現拋物線式上升,跌市後股民的受傷程度也較輕微。

那麼為何內地股市於2016年1月止跌回升?主要因為中央再次大放水,背後原因是實體經體極度惡化,2016年5月至同年11月,克強指數數值比金融海潚期間的數字更低。

中國特色進場點

克強指數以鐵路貨運量、用電量及銀行貸款發放量三者來量度實際經濟情況,指數有兩段急降期,第一段是2007年2月至2009年2月,指數由16.02一路跌至3.06;第二段是2013年9月至2015年10月,由10.13跌至低見1.67,情況比海嘯更差,中央於是海量式增加貨幣供應,積極擴張信貸,因此股市及樓市開始新一輪升浪。

以新債償還舊債、以量寬救經濟、以新泡沫阻止舊泡沫爆破,已成為行之有效的手段,成功避免經濟斷崖,至少到現時為止還是有效的。過去失敗的案例只有一個,就是九十年代的日本,這可能與當年日本央行出手太遲有關。寬鬆貨幣政策最終會否失效及出現極端負作用,就留待經濟學家去研究,對投資者而言,值得留意的是中國經濟是否已經夠壞,迫使中央又要來一場超級大放水,從而為投資者製造一個較有利的進場點。

截至5月克強指數為11.29,數值不算低,習總決心要打貿易戰及打持久戰,中國經濟或會有較大的下行壓力,至於貿易戰與中國企業債違約對中國經濟有何影響等,我們都不需要作過多推測,就看克強指數變化好了。

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