盈利預測向下走股市搵食無甜頭

恒指周五只升23點，成交額縮至655億元，周初的升市銳氣全散，儘管亞洲其他股市外資淨流入明顯增加。恒指成分股的盈利預測自5月中以來不斷遭券商下調，如果此趨勢持續，恒指便難有持續的升勢，入市宜短不宜長。

經濟周期尾聲賺錢有難度

恒指續在28000點之上浮沉，內地放水的消息曾經引起大家入市的衝動，近兩日熱火又熄了。5月中之後，券商不斷下調恒指每股盈利增長預測，5月中時還估緊藍籌股2018年每股盈利可升14.5%，但最新已降至9.1%，而恒指的累積表現也由5月時升5.4%，變為最近的跌3.7%【圖1】，可見股市上落，盈利前景最重要。在盈利持續下調之下，指數最叻都只係跟消息反彈一下，大趨勢還是向下走。

其實，全世界股市的盈利預測都冇好似去年咁不斷獲券商上調，【圖2】是MSCI環球指數的券商對盈利增長的上調走勢，去年盈測增長率由年頭調升至年尾，股市牛氣沖天，今年情況則完全唔同，除了年頭上調了一下，總的走勢是橫行，但已較恒指為佳。

今年點解盈測冇得上調呢？各個市場的情況都不同。以中國為例，經濟放緩、人民幣貶值，【圖3】顯示人仔連跌7周，每星期都係大陰燭（即美元大陽燭），跌得仲急勁過2015年至2016年，加上內地去槓桿及貿易戰的陰影，均令企業盈利受損。其他新興市場亦受到銀紙貶值、通脹惡化、利率抽升等負面因素影響。

至於美國，今年受惠減稅措施，預料盈利仍有20%以上的增長，惟券商對指數的盈利預測上調也停了手腳，負面因素包括美元強勢、跨國企業海外盈利縮水，而且經濟周期末段各類成本上漲，也影響到企業的利潤率。明年在減稅的基數效應下，美國企業的盈利增長將返回平地。所以，在經濟周期尾聲投資股市，賺錢可謂殊不容易。

亞馬遜股東貴貴都支持

Facebook前景差，業績公布後單日股價跌了18%，市值蒸發逾千億美元，另一家科技巨頭亞馬遜的每股盈利則是券商預測的一倍，贏到離行離迾。亞馬遜可說是一隻神股，多年投入巨額資金發展網購，蝕錢的日子多過賺錢，卻依然有一大班粉絲堅信佢盤生意會有明天，不斷推高股價，近幾季盈利開始加速，主因是雲計算及廣告業務賺錢，股東們興高采烈，自覺守得雲開見月明。

不過，亞馬遜上季賺了25億美元，券商估計全年賺118億美元，股東畀緊112倍市盈率，都算係天價，未來幾年每年盈利增長三成幾，2020年時市盈率仍達50幾倍。亞馬遜創辦人貝索斯（Jeff Bezos）的確係高人，一直令股東相信公司最終可大賺，盈利基數低，增長自然十分強勁，高增長又為股東帶來新希望，估值貴都冇所謂。可是，咁高估值，一旦出錯，就會如Facebook般跌得好得人驚。亞馬遜賴以增長的雲計算，其實好多巨頭如微軟、Google均同場搵食，競爭十分激烈，亞馬遜的神股地位可維持幾耐呢？

老特吹噓GDP 實是見頂時

美國第二季GDP增長4.1%，主要得益於減稅措施刺激消費及投資，貿易關稅亦令貨品提前出口，刺激出口動力。美國總統特朗普在GDP數據公布前一日爆響口，向支持者暗示GDP升幅會有「4」字頭，功勞自然係佢執政有方，但佢冇講畀人知第二季經濟已經見頂。根據券商的預測，未來幾季經濟將持續放緩，第三季增長2.8%，第四季為2.7%，之後依次為2.3%、2.3%及2.1%，到明年第四季更只得2%。老特一向以偏概全，把眼前的成功講成永恒。