fb季績如晨鐘驚醒昂貴科網夢

Facebook（fb）對業務前景的悲觀預警，令全球科網股股民為之一震。縱然美國總統特朗普及歐盟委員會主席容克上演了一場平息貿戰干戈的好戲，但也幫不了港股。恒指昨天在騰訊（00700）領跌下，全日跌了140點，昂貴的科網股熱潮漸過，就算入市都係揀番舊經濟好啲。

fb第二季業績，為熱中追逐科網股的資金敲響了暮鼓晨鐘，期內上客人數和營業額均低於市場預期，更令投資者憂心的是前景。該公司預期，未來兩季收入按季會有高單位數下跌，行政總裁朱克伯格（Mark Zuckerberg）指出，由於在全球聘用了2萬人審核fb上的內容，以致開支大增，損害盈利能力。fb給予投資者的指引是，明年開支增長會大於收入，未來幾年經營利潤率，將由今年第二季的44.3%【圖】跌至35%。

業績顯示，fb的歐洲活躍用戶按季減少100萬個，美國的用戶人數只是持平。在fb歷史上，此情況甚為少見，反映3月大批用戶資料外洩，以及被發現劍橋分析挪用了幾千萬用戶的個人資料作政治競選用途，醜聞令政府加強監管個人資料的採集和使用，令科網公司利用大數據搵銀的空間減少。

科網企業的商業模式受到各方面衝擊，這並非新鮮事，只是投資者一直置諸不理。fb股價於3、4月間跌了一陣後，從低位扶搖直上，周四公布業績前，股價更創新高。當fb公布季績及管理層在分析員會議上展示前景後，投資者有如晴天霹靂，在電子交易時段把股價一下子踩低超過20%，市值蒸發了1500億美元，筆者只能慨嘆投資市場有時幾盲目。

美股ETF資金撤離科技

早前串流電影供應商Netflix已因第二季上客人數遠遜預期而遭到拋售，如今見到fb業績嚴重失準，會否令資金重新審視科技股的估值是否過度反映前景？依本欄所見，美股交易所基金（ETF）市場近期已見「換馬」跡象，資金從科技股及半導體股的ETF流向傳統工業股、健康護理及投資整體大市的ETF【表】。其中一個可能的原因是科技股估值已反映業績長期良好的情況，沒有太多可憧憬的空間，反而傳統行業的經濟周期仍然向上，估值較便宜，值博率較高，早前股價受壓的大型工業股更具投資價值。

就算唔係買工業或健康謢理的ETF，資金也傾向一大籃子的投資，以分散風險，當中囊括了全部3500隻美股的ETF（VTI），單日及一周分別錄得1.47億美元及2.85億美元淨流入，標指的ETF亦是眾望所歸。看來科技股獨大的日子已成過去，fb業績所顯示的中長期前景，驅使投資者重新思考科技股的價值。

除了估值偏高，另一個令資金「換馬」的原因是歐日央行均有收回寬鬆貨幣政策的傾向，近日全球債息有回升趨勢，這對科技股估值不利。儘管不利因素眾多，但納斯特100指數會否大跌？這視乎大戶的心態。很多大基金依然重倉科技股，遇上股價大跌，他們可能寧願走出來托住先，等時機慢慢派番出來。總的來說，科技股大幅跑贏指數的日子已成過去。

本港上市的騰訊（00700）也是科網熱潮的產物，很多基本因素都起了變化，包括《王者榮耀》帶來的業績高潮已經過去，手遊業務放緩是近期券商的共識，各類新投資仍處於青黃不接時期，公司正尋求業務多元化，尋覓新出路，樣樣都搞吓，錢就花了不少，如何回報，則鮮有分析員探究。本欄一向提醒大家以預測市盈率37倍買QQ，唔多夠穩陣。

老特清場準備大戰中國

特朗普與容克達成協議，就汽車以外的工業品減關稅及補貼進行談判，期間雙方不會加徵任何關稅。其實這意義不大，歐盟有28個國家，要有統一立場十分困難，容克只是歐盟行政機關的首腦，任何具體協議都要經歐洲議會通過，一個協議要經30個程序，到通過要歷時數載。老特明知這樣的談判不會在國會中期選舉前有結果，他的用意可能是修訂策略，放下西邊戰線，集中火力壓迫中國。看來老特貿易戰的終極對手只有習大大，他清場後，兩雄對決將會展開。作為投資者，總不能不為這場世紀大戰作好準備。