強勢美元當毒藥自大總統種禍根

美元上周五下滑，債息回升，美股微跌，新興市場發威。這是市場對美國總統特朗普言論的即時反應，還是一個新趨勢的開始？暫時還是當原有走勢未變，港股今日會有反彈，惟中美貿易戰是一大塊烏雲，本周歐盟委員會主席容克將就汽車關稅與特朗普會面，成敗對貿易戰未來走向有一定啟示。

歐洲市場方面，老特針對的德國，股市上周五跌1%，表現遠差過歐洲其他主要股市。美國在貿易戰中主要針對德國和中國，這方面的風險揮之不去。

憑直覺出招埋下大隱患

老特好似食錯藥咁，周圍撩起火頭，批評聯儲局見到經濟轉好就加息，抵消了其刺激經濟政策的作用，跟住又鬧中國及歐盟操控滙率。然而，這位總統好多時係憑直覺作出判斷，沒有通盤考慮自己應該出什麼牌，往往只求打贏一場戰役，忽略了整場戰爭的部署。結果，為美國埋下愈來愈多「計時炸彈」，這是他的盲點和死穴，最後敗陣，便是輸在他的本性。對手只要跟他磨爛蓆，把貿戰拖長來打，他很大機會會自亂陣腳。

舉例，老特在美國經濟周期末段推出龐大減稅措施，這就為未來埋下巨大隱患，使經濟過熱的風險上升，聯儲局加息的壓力也隨之增加。老特如今反而批評聯儲局持續加息，可見他沒有充分考量減稅的各種後遺症。白宮經濟顧問庫德洛（Larry Kudlow）還不斷吹風，話總統準備推出「減稅2.0」，即把一些有期限的首期減稅措施恒常化。咁搞法，聯儲局點可以唔繼續加息呢？

強美元此時對美國是利多於弊。減稅後，美國財政赤字猛漲，十分需要外國資本流入填補，若然美元弱勢，海外資金自然會要求較高的回報以彌補滙率的損失，結果美國資產價格就會下跌。

美元上周五回落之際，10年期美債孳息升了5個基點（債價跌了0.26%），美股三大指數均微跌，這只是一個開始，若然美元真的如老特所願大跌，則美國股票及債券的吸引力下降。一個財赤及貿赤龐大的國家，資本流入極之重要，弱美元對美國出口不會有很大的即時作用，因為出口產業的建立需要一段長時間。此外，美國向全球多國發動貿易戰，國際整體關稅正在上升，弱美元也未必能刺激出口產業增加投資。反之，弱美元會趕客，令外資流入美國要三思。

老特神化了自己，以為真的有點石成金的能力，滙率又管、利率又管。其實，他與土耳其總統埃爾多安的思維沒有大分別。當美元下滑，通脹預期就會升溫，因為油價、各類物料和進口品的價格都會回升。聯儲局此刻若真的停止加息，美國長債息率一定抽爆機，原因是市場會驚惡性通脹來臨。老特究竟明唔明？佢身邊的智囊夠唔夠膽向他道出真相？

美元跌一天難言已成勢

美滙指數上周五跌了0.72%，是6月29日以來最大單日跌幅，跌勢能否持續，可能要睇多一陣。美德債息進一步擴闊，債息差距最終可能抑制美元跌勢。美滙指數自4月20日以來都未跌穿過50天移動平均線（現處94.27），一旦跌穿，美元可能真的會有較大調整。

一旦美元跌、債息升的趨勢形成，預料股市資金將重新部署。新興市場指數ETF（EEM）上周五漲1.43%，標普500指數ETF（SPY）則跌了0.11%。附【圖】是SPY價格除以EEM價格的走勢，該數值於上周五回落，自6月中至今，這種情況間中會出現，總體趨勢仍是反覆向上，即美股跑贏。所以，資本會否回流新興市場，尚要觀望美元下跌是否已經成勢。