金價險守中長期關鍵支持

上周一因假期休刊關係，故本欄今期始能就金銀及相關市場今年上半年的表現作一小結。

截至6月30日，金價收報1252.4元（美元．下同），上半年平均價為1317.73元；銀市收報16.06元，上半年平均價為16.6541元。

貴金屬以期貨價而論，今年上半年黃金下跌4.19%、白銀跌5.52%、鉑金跌8.59%、鈀金跌10.38%。可見貴金屬是全面報跌，但黃金表現屬於相對最好。再對比同期的金、銀礦業指數表現，金甲蟲指數跌9.25%、銀礦業指數跌11.52%。由此可見礦業指數表現比金銀市本身更差，這不是大牛市的應有市況。

再看同期主要貨幣表現，美元升2.75%、歐羅跌2.59%、英鎊跌2.23%、日圓（兌美元）升1.84%，可見美元回升是遏制金價的因素。又看同期美國長、中、短年期孳息率表現，2年期孳息率升33.33%、5年息升24.09%、10年息升18.75%、30年息升8.76%。這又可見美息上升是不利黃金價格；此外，長息的升幅小於短息的升幅，令差息漸次收窄，一般而言不利金價。

繼續看主要商品及指數的表現。GSCI商品指數升10.17%、CRB商品升3.36%；期油升22.72%、期銅跌10.13%。

一般而言，商品價格上升有利金價，但我們還應對比利率的升幅以衡量實質利率的真正走向。此外，油價與銅價出現明顯背道而馳是較罕見的，此情形的演變和最終影響值得繼續觀察及深入探討。

上升三角形模式暫可維持

最後，請看同期主要股市表現，美國道指跌1.81%、本港恒指跌3.22%、中國上證跌13.9%。由此可見，早前有分析者預期股市下跌將令部分資金流入金市的情況並無出現。

在圖表上我們可見，金市今年上半年多次試圖上衝自2014年以來的中長期回升阻力線、即由1388元遞降至1365元的水平均未獲成功。結果在4月份開始掉頭下跌，並到6月再度向下，特別是跌破多重頭部的頸線（即1375元水平）後跌速加快。市勢變成向下回試及考驗自2015年底的低點（即1046元）至今的一條中長期上升軌。

銀市近年表現一直差於金市，今年上半年高位與中長期回升阻力線相距頗遠，且呈高位遞降現象。但自2015年底至今的一條上升軌仍在維持。

上述中期下跌的走勢延續至7月初（即上周），金價一度跌至1237.9元後回揚，險守去年低位1236.5元及上述的自2015年底以來的上升軌，這是圖表技術可維持住一個「上升三角形」的必需條件。銀價亦曾一度跌至15.77元，創出今年新低，但仍略高於去年的低位15.61元，其後也因美元回落而反彈。

後市的關鍵問題是，金銀兩市可否借助維持2015年底以來的上升軌就從此回頭上升？其中一個判斷指標是看兩市的去年低點，即1236元及15.6元最終能否獲得堅守。

現時鑑於美元中期走勢仍屬好，長短期息差仍在收窄，銅價已明顯低跌於去年底低位水平，且金價一季與一年平均線出現「熊交叉」，故暫只能認為目前金銀價是作跌後反彈，未可說自此便止跌回升。金價短期在1248元及1245元分別有支持；但在1261元及1270元分別有回升阻力，而1275元是大阻力。

銀價短期在15.9元及15.75元分別有支持，但在16.16元及16.3元分別有回升阻力，而16.5元是大阻力。本周宜留意美元滙價及美長短息差的進一步演變。