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2018年7月7日
周五中午12時一過，投資者以為貿易戰陰霾已散，入市博反彈，人民幣及環球股市風光了兩粒鐘，奈何挾了一輪淡倉，沒有跟進買盤，一切歸於平靜。貿易戰剛開始，還未入到戲肉，美國總統特朗普點會咁快收手，好戲還在後頭。任何戰爭往往都係喺雙方都傷亡慘重後才有望結束。恒指周五最多升過372點，散場時收窄至133點。
黑天鵝好難估去向
未到12點打響中美貿易戰第一炮（即落實對340億美元中國貨加徵關稅），老特已同記者講定，餘下的160億美元會於兩周內落實，他亦會把行動升級，一度傳出最終對5500億美元的中國貨加徵關稅（查實中國去年出口去美國都係5056億美元，可見此君喜歡信口雌黃）。
正如本欄周五所言，老特玩開有鋪癮，打貿易戰又可以令他的民望大升，佢出席民眾集會時還揚言美國擁有所有的牌。咁有信心，點會就此鳴金收兵，反而要小心此君好勝兼心急，隨時覺得自己手風順，急急乘勝追擊，把貿易戰升級。據統計，自貿易戰掀起至今，已令全球加徵關稅的貨品達1650億美元，是自上世紀三十年代美國大蕭條以來所未見，相信此數字很快會加上去。筆者就覺得若然是近百年都未曾見過的現象，唔太容易估計後續發展軌跡，所以投資宜戒急勿太勇。
本欄投資一向望住美滙指數【圖1】，因為美元跌，新興市場有運行。該指數連跌3個星期，但摩通亞洲貨幣指數過去3周同時下跌。美滙指數主要反映歐羅、英鎊及其他已發展國家貨幣兌美元的走向，明顯地投資者持續從亞洲及新興市場撤資，令這些地方的貨幣呈弱勢，都係貿易戰之累。
長短債息差收窄露凶兆
券商Jefferies根據資金流向追蹤公司EPFR的數據計算得出，截至7月4日的一周，共有15.2億美元流出新興市場債券基金，這是連續第11個星期出現淨流出，這段期間淨流出的金額達160億美元，而新興市場股票基金4周淨流出額亦達93.6億美元。
美國聯儲局自去年10月起收水及持續加息，美元滙價抽升加上華府推出稅改計劃，鼓勵美資企業調動資金回國，這些拉力已驅使新興市場的美元撤返美國，老特近幾個月積極挑起貿易戰，更是令金融市場風聲鶴唳。
6月19日是貿易戰的重要轉捩點，當天老特揚言對2000億美元的中國貨加徵10%關稅，市場開始擔心中美貿易戰由講講吓到小打，進而大打出手。中港及亞洲債股滙大跌，美股未有再創新高，銅價插水，美國10年期國債孳息減去2年期國債孳息，縮到只得28個點子【圖2】，這兩個都是經濟衰退來臨的指標，可見市場真係擔心環球經濟會畀老特玩玩吓玩死咗。
就業數據畀戰幔遮蓋
另一個筆者會注意的指標是納指100指數，這批大型科技股迄今仍是環球資金寄望所在，基金經理把大量資金泊在這裏，若這座航母都入水，那就大件事矣。不過暫時未見出事，過去6個交易日該指數的9月份期貨合約都困在150點間，即在7000至7150點之間上落【圖3】，周五12時後，一度抽升上7150點，跟住就掉頭回落。該指數向上或向下突破，對環球股市後向有啟示作用。
周五晚美國公布6月份非農就業職位增加21.3萬個，失業率回升上4%，主要因為勞動參與率上升，多了人返回職場，時薪按月增長0.2%，較預期溫和。這組數據反映美國就業市場向好，惟仍有些剩餘勞動力，令工資不致大升。數據不慍不火，在其他的日子，是令美股大升的理由，然而三大股指周五開市處於微升與微跌之間，看來貿易戰仍是投資者之憂。
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