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2018年6月30日

辛思維 冷熱財庫

賺得錢來胡亂花 中企投資應制約

過去十多年來,內地成長得最快的莫過於房地產及科網企業,近年內地十大富豪榜上的人物,大多來自此兩個行業。不過,此類企業在取得大量現金收入後,在選擇再投資時,卻出現不少問題,胡亂炒賣以及買入一些奇怪業務的情況時有發生,為投資者帶來額外風險。

內地地方政府選擇學習香港,以賣地作為地方政府主要財政收入,結果土地供應受到控制,樓價年年升不停。

作為政府的最佳拍檔,房地產商的收入亦水漲船高。雖然建屋需時較長,但地產商大多以預售的方式令利潤提早入袋。在地產行業暢旺的帶動下,大型房企可謂日日賺到笑。

同樣地,科網行業近年亦受到政府大力支持,加上智能手機興起的助力下,遊戲、網購、移動支付等功能滲透到每個角落,令龍頭網企成為主要受惠者。騰訊(00700)、阿里等的收入亦一直維持高增長。

企業賺到錢,可以選擇把錢作為股息派發給股東,亦可以選擇進行更多的投資。目前,內房企業的派息雖然較高,股息收益大多超過3%,但其實當中大部分的利潤仍留在企業內以用作投資之用。至於網企方面,股息派發的水平則更低。

企業留下了大部分的資金,除了用作本業的發展,不少公司亦不斷探索投資新業務。以騰訊為例,其近年的投資似乎大多頗為成功,當中包括美國上市的京東、此前在香港上市的閱文(00772),以及即將來港上市的美團等,均屬於較為成功的例子。

阿里方面,雖然亦與騰訊一樣投資了不少新創企業,但由於喜歡插手投資企業的業務,不時傳出兩者鬧翻的消息,例如美團便是一個好例子。至於其他阿里旗下的上市企業,例如阿里健康(00241)、阿里影業(01060)等,實際業務發展平平,但卻經常被瘋狂炒作,大起大落,令人難以理解。

買入古怪業務 內房堪稱經典

事實上,若要說奇怪,內地一眾房地產企業的投資項目才是經典。以恒大(03333)為例,近年便投資過足球、礦泉水、娛樂、農業、健康等業務。近期,恒大健康(00708)亦宣布了新投資,間接成為樂視創辦人賈躍亭的美國電動汽車初創公司Faraday Future(FF)大股東。

電動車研發屬於極度「燒錢」的行業,恒大願意投入,可謂勇氣十足。當中尤其是FF的創辦人賈躍亭,因為樂視系的問題在內地欠下巨債,目前已被列入嚴重失信人名單,一旦返回內地,乘坐火車、飛機均受限制。所以,許家印今次的入股確實令人意外。

其實,另一內房企業融創(01918)前幾年亦因為入股樂視而輸得一敗塗地。該公司此前公布,截至2017年12月31日,基於謹慎性的原則,計提應收樂視相關公司及其關連方的款項的壞賬損失及減值撥備共計165.5億元人民幣。即公司此前合共投入的超過168.3億元人民幣,幾乎全部計提。該公司主席孫宏斌亦承認,樂視是一個失敗的投資。

本來盈利水平極佳的企業,卻因為鹵莽的投資而蒙受損失,最後埋單的當然是一眾投資者。企業的投資決定或需要更多制約,尤其是投資本業以外的項目,更需三思。小散戶無法干預公司決定,只能用腳投票,遠離鹵莽的管理層。

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