老特讓步信唔過貿戰唔激唔收科

環球股市跟着貿易戰的變化而氹氹轉，市場昨天憂慮中美貿易戰升級，恒指昨天大跌525點，道指期貨一度跌約200點。

美國傳媒大肆報道，美國總統特朗普立場軟化，最終選擇以現有機制限制外資併購美國科技企業，道指期貨跌幅應聲消失，昨晚一度轉升，恒指夜期反彈逾150點。不過，大家又唔好開心得太早，老特份人反口覆舌，點信得過呀？時硬時軟，只是姿態而已，貿易戰仍在進行中。

民粹主義令貿戰陷泥沼

執筆時外電廣泛報道老特選擇採用現有的美國外資投資委員會（CFIUS）審批包括中國在內的外國投資，不過國會將修例推出加強版，以確保國家安全。老特使用法定的委員會方式審批，還是採用原先提出的行政命令審批，其實都分別不大，因為原意都係唔想科技落入中國手中，這場仗關乎美國的民粹政治，唔容易化解。

老特推出的各種政策長遠對美國經濟構成很多後遺症，限制外資，特別是中國資本投資美國的科技行業，連初創企業都唔放過，這對美國的科技行業是天大的壞消息，一來資金來源減少，二來買家大減，很難享有高估值；長遠而言，設限反而拖慢美國科技業發展。

對其他國家加徵關稅對美國百害而無一利，很簡單，正所謂雙拳難敵四手，老特四處撩交打，各國都以牙還牙，反制美國。美國哈利電單車廠率先扯白旗，把部分生產線遷往歐洲，以避開歐洲關稅。老特的本土優先政策適得其反，相信類似情況會陸續有來。

一場戰爭要終結，必須出現嚴重傷亡，老特挑起貿易戰，要他收手，就要重擊其要害，令他覺得痛。只要其他國家不惜一切，表現得比老特還要強硬，正如習大大表明回擊要以牙還牙，各國都咁做，老特堅持孤立主義，必然令美國成為最後輸家。貿易戰打得愈激烈，才會有和平的一天。

熊市是投資A股好時機

人民幣滙價昨天續瀉，連跌5個交易日，人民銀行早前宣布將調降存款準備金率，令滙價愈跌愈急，3日累跌超過1.5%，十分犀利。外電昨天引述滙商指出，見到中資銀行開始大手拋售美元以支持人民幣，避免貶值過急，觸發資金外流，也令外資對A股及債市卻步，有違開放資本市場的大原則。預料人仔短期就算再貶，步伐都唔會咁急。

有不少評論認為，A股跌了超過20%，進入熊市，相比之下，美國的納斯特指數今年迄今升了9.5%，所以美國是貿易戰的贏家。不過，這只是金融界中人跟紅頂白的思維作祟。老特的所作所為完全違反經濟邏輯，擾亂市場訊息，商界難以進行長線投資。資本市場捧美股，放棄其他股市，歐股及內地股市均遠比美股便宜，兩個股市的估值可說是難兄難弟【圖1】。

中國目前的經濟政策是走正確的路，去槓桿、放緩信貸供應、打擊影子銀行，讓「殭屍企業」倒閉，壓抑樓市，不再以資助棚屋戶的名義亂印鈔票刺激房地產。但還有最後一步要走，就是要求銀行把賬上的呆賬徹底清除，銀行才能重新上路。接受過這些大手術後，內地股市才會有明天。熊市是投資的好時機，A股有不少值得留意的股份。

高油價加重新興市跌勢

紐約期油升破71美元後，正向5月22日高位72.8美元進發【圖2】。美國昨天突然發出通知，要求買油國於11月4日全部停止向伊朗輸入原油，各買家都無預計到禁令會來得這麼快。仲有幾個月時間，每日要搵多200多萬桶原油填補伊朗的空檔，難度相當高。早前沙地阿拉伯與俄羅斯等達成協議，每日增產100萬桶。但市場推算，計及各種技術原因，實際只能每日增產70萬桶。

雖然國際能源組織預計全球還有340萬桶剩餘產能，可足填補，關鍵是這些產能能否隨時啟動，而當中有不少是重質原油，這些質素較次等的原油，唔適合所有煉油廠使用。老特強行劃出死線，加上美國控制了全球的美元交收，大銀行已逐漸唔幫客戶融資和轉賬去買伊朗油，怕受美國懲罰。看來唔使到11月4日，伊朗的石油出口量便會開始縮減，4月份該國仍出口270萬桶，到了5月就只得220萬桶。加上，近年油價大幅波動，油公司普遍都唔係太積極投資開採油源，令供應更加緊張，油價唔飆升都幾難。

高油價加埋強美元，對新興市場簡直是一劑瀉藥。