貿戰不損內需方便麵業回暖

中美貿易戰未有平息跡象，受貿易爭端影響較細的內需股成為市場追捧對象，相關板塊表現跑贏大市，其中食品股逆市偏強，內地方便麵兩大巨頭康師傅（00322）及統一企業中國（00220），前者近兩年持續上升，後者更已逼近歷史高位。

據世界方便麵協會資料顯示，中國是全球最大的方便麵產銷國，2011年之前，方便麵銷量在內地曾連續18年保持雙位數增長，2013年銷量更創下462億包的佳績；然而，近年因應內地網絡外賣崛起，加上消費者對品質及健康的追求，方便麵開始邊緣化，到了2016年銷量已回落至385.2億包【圖1】，較高峰期下滑超過一成半。

康師傅業績持續改善

方便麵在內地其實未有「失寵」，只是處高速增長後的整固階段，銷售額仍能維持，過去6年，中國方便麵銷售額都能維持在800億元（人民幣．下同）以上，2017年更回升至841億元【圖2】。

在銷量急降之際仍有較高銷售額，主要源於方便麵行業亦隨着消費者健康意識的提升而逐步轉型，向高端市場發展，例如康師傅為迎合中產階級的需求，推出「少添加、濃郁、美味、健康、營養」的熬製高湯系列泡麵，統一企業則有「湯達人」及「滿漢大餐」的新品牌。

事實上，若以全球市場來看，中國方便麵的銷量卻是遠遠拋離其他國家。2017年，內地方便麵銷量達389.7億包，較第二位的印尼多出逾兩倍，同時更超過第二至第七位國家的總和。由此可見，方便麵製造商仍然很難放棄中國這個龐大市場。

此外，方便麵行業去年開始已呈現回暖的跡象，世界方便麵協會及市場調研公司尼爾森紛紛認為整體的增長正面。據尼爾森資料，2017年市場整體銷量增長0.3%，而銷售額則止跌回升3.6%；及至今年首季，內地整體銷量及銷售額更分別按年增長7.5%及11.9%，反映行業景氣已初步轉好。

作為行業龍頭的康師傅，去年度業績也反映行業正在改善。受惠營收增長、分銷成本下降及持續轉型升級策略，公司2017年股東應佔溢利達18.19億元，按年大升56.6%；其中方便麵收益則微增4.91%，至226.2億元，受惠於收益上升及節約成本等因素，方便麵業務多賺27.34%，至14.9億元，佔整體盈利逾八成。

統一企業逼近歷史高位

康師傅今年首季延續去年增長勢頭，股東應佔溢利按年提高64.26%，至7.12億元，已達去年全年盈利約四成；期內方便麵業務溢利亦較2017年同期上升11.87%，至4.4億元。

參考EJFQ FA+資料，公司預測市盈率約31.5倍，較中位數水平低約0.2個標準差【圖3】，估值合理，投資者可以考慮分段吸納。

另一方便麵巨企統一企業，去年業績也呈回暖跡象，收入達212.97億元，按年增加1.48%，是自2014年以來首次錄得正增長。方便麵業務貢獻當中的81.63億元，與2016年相比雖輕微減少0.7%，惟利潤卻急增三成至4.12億元，創歷史新高，主要是得益於產品結構優化（主力品牌「湯達人」呈高速增長）及行銷費用管理。整體利潤方面，統一則多賺44.6%，至8.78億元。

統一今年首季營運狀況仍然非常亮麗，除稅後利潤按年急升47.9%，至2.57億元，繼續承接去年的增長情況。

據EJFQ FA+資料顯示，公司預測巿盈率約29.4倍，較中位數水平低約0.1個標準差【圖4】，估值合理；考慮到股價上周高見9.88港元，逼近2012年的高位9.94港元，頂部蟹貨不多，投資者可以10天線作為買入的參考。