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2018年6月25日

石林 金與銀

黃金近期失去避險功能

本欄上期見報至今的兩星期內,金銀市場發生很大變化,雖然不少分析者事前都認為兩市當時是處於大波動前的沉寂期,但一般估計將是向上突破。市場確曾似作出向上突破的姿態,特別是銀價一度升至17.31元(美元.下同),升越今年以來的下降軌,但這些都是假現象,市勢突然急轉直下,上周銀價曾大幅回落至16.18元;金價也由1309.2元水平大幅回落至1261.1元,創今年新低,市況出現很大的改變。

「牛來了」喊得太多

令牛派分析者和投資者最感失望的是,在當前地緣政局仍相當不明朗、貿易戰又逐步升級的情況下,黃金似失去避險功能,表現與其他原始商品無大分別。目前的避險主要金融工具反由美元及日圓來扮演,箇中原因有待探討。但實物黃金的需求,特別是投資者的興趣近年趨淡薄,相信是令黃金失色的部分原因。

實物黃金需求淡薄可能是受季節性因素影響,特別體現於印度。至於投資者對黃金的興趣漸趨下降,則非出現在近期,而是始於2014年。

各位應還記得2013年「中國大媽搶購黃金」的事件,可惜她們至今不但無獲利,反有虧損,慢慢令眾多投資者對黃金失去興趣。至於較專業的投資者,自2014年以來已無數次聽到「牛來了」的喊聲,結果是「牛」未有見到,而「熊」的蹤影隱約仍在,於是對黃金的興趣也下降。

有資料顯示,在Google中對「購買黃金」一詞的全球搜索量,與金價高低存在一定的同向關係(但非完全成正比)。在金融海嘯低谷的2009年,及其後的2011與2013年,該詞的搜索量曾出現過3次高峰,而以2009年為最高。可是到2014年至今,該詞的搜索量與最高峰時(將之設定為100%)相比,只維持在平均30%以下。

今年初該詞的搜索量曾一度回升到28%,但到最近竟下降至只有18%,是近4年來另一低水平。上述資料可從側面反映投資者對黃金的興趣程度。

最近金價再急跌,直接原因並非聯儲局再加息,而是歐洲央行的議息聲明。該聲明看似算無遺策,但給人印象是「到明年夏天不會加息」,遂令美元滙價再度大升,金價受壓。至於市場原因,則是具壟斷性的四大(或只是最大的)交易商,多次短時間內集中拋出大量期金沽售合約,令金價數度瞬間急挫。此舉令一般投機者感到吃驚,並導致市場無力組織起有效反擊,金價反彈乏力。

勢仍弱但短期可反彈

兩周前在主流觀點看金銀兩市將向上突破時,本欄籲勿草率下結論,原因是金、銀礦業指數(尤其是銀礦業指數)未有認同金銀價會大升。現時結果是驗證了應從多角度看問題才對。經最近一役,礦業指數對金銀本身的表現變得沒有像早前那麼懸殊,金銀價短期或有某些反彈機會,但仍須參考其他因素。

目前金價周線圖表現比早前進一步轉弱,自2017年7月以來,多個頭部的一條可參考頸線已告失守,中長線最關鍵支持是自2015年以來的上升軌,現時恰好處於去年低點的1236元水平。

目前美元正從回升高位調整,市場觀察貿易戰深化對美元的影響,此外,油價反彈亦給予金銀價有一定的短期反彈條件。因此筆者估計1261元會是金價的短期低位,但1275元有回升阻力,而1282元是較大阻力。

銀價曾上升,看來是一個陷阱,但牛方迄今死守16.18元的中短期重要支持,避免中期關鍵的16元支持失陷。不過,銀價短期反彈在16.55元及16.63元分別有回升阻力,而16.7元是大阻力。

投資者本周宜注視美元走向及美國5月核心個人消費支出平減指數(PCE)公布。最後筆者想重申︰勿過分受主流觀點影響,宜堅持以獨立的多角度思考問題。

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