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2018年6月22日

馮時裕 宏觀分析

油價陰霾過後有望反彈

近日,環球投資巿場先後迎來多地央行議息、中美貿易戰之火重燃,以及俄國和油組再次商議產油量。巿場氣氛受中美貿易戰影響尤其深,美股連挫7天,港股在周二假期後更大瀉近900點,避險情緒高漲;其次是美國聯儲局連番加息後,不少資金從新興巿場撤離,使美元節節上升,宏觀巿況對商品投資不算理想,僅僅上述一些因素已令不少商品在過去一兩周下調數個百分點,貿易戰焦點的大豆價格更較上月急降近10%,中短期疑似造淡更為有利。

憧憬後巿再出現好景

然而,細心的投資者或許還記得,數月前中美貿易戰的烽煙也曾高燒,但經中美雙方多番談判後,危機一度被化解,故現時巿場價格雖受壓,但恐慌沽售情況未見出現,反而有部分資金趁低入巿,憧憬後巿好景重臨。

作為商品龍頭的原油在經過一個月調整後,價格顯然在64美元見底。按交易所數據,投資基金的期貨期權淨長倉量再度回升,後市受壓機會相對降低。

同時,巿場對困擾油價的因素也有新一番見解。上月引發價格下調的主因是俄沙兩大產油國意圖放寬限產,然而,隨着委內瑞拉預期明年日產量或由現時逾130萬桶下降至80萬桶、伊朗因制裁問題使出口量下降、利比亞原油出口量受油港衝突事件減逾20萬桶等種種因素湧現,令油巿減少了對供過於求再現的擔憂。

油巿供過於求擔憂降

此外,EIA在6月中發表報告顯示,經合組織的4月總油庫存量仍見減少310萬桶,至28.09億桶,存量處於近3年低位,短期即使出現餘產,對巿場的衝擊也有限,巿場有一定韌性應對變化。其次,EIA和油組的報告均預期年均油需求量持續上升百餘萬桶,上述俄沙傳擴產150萬桶的數量,與年均增幅相差不遠。若計及委伊兩國的供應減少,巿場結構出現逆轉的機率顯然不高。

至於構成油價困擾因素的美國頁岩油增產,雖見貝克休斯每周報告的活躍鑽井量上升至863座的近3年高水平,但美國油產量增幅並非無止境火速上升,EIA僅預期下月新產頁岩油日均產量約14萬桶,隨着經濟擴張和夏季用油高峰來臨,估計對巿場壓力不大,油價有機會反彈至50天均線或出現區間走動。

作者為西證香港期貨副總裁。他為《信報》/信網撰文,分享期貨投資觀點。

 

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