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2018年6月22日

陳秀珍 市場觀點

中美存在謀共識巨大壓力

美國政府將對500億美元的中國進口商品徵收25%關稅,並限制中國投資美國科技行業。美國有些官員認為如果你是那個進口所有商品的國家,就會很容易在貿易戰中佔上風。理論上也許如此,但在現實世界裏卻並非如此。過去10年,美國公司大舉投資其中國子公司。實際上,如果把在對方國家的子公司的銷售額計算在內,中美雙邊貿易逆差就幾近消失了。換句話說,美國公司在中國的生意金額與中國公司在美國的生意金額幾乎相同,但是這是通過其子公司而非出口實現的。

戰爭遠離貿易火併

問題在於如果中國報復在華開展業務的美國公司,美國會損失很大。 這些公司是美國一些最大的僱主和資本支出者,而且美國養老金固定收益和固定繳款計劃普遍持有它們的股票。我們曾經表示美國同意的所有這些不對等貿易協定和中國知識產權侵權或投資限制,這兩者都是長期爭論的問題。即使如此,糟糕的貿易協定就像中式竹手銬一樣,在你開始拽拉它們之前,看似很容易掙脫。

貿易緊張只是更廣泛的中美關係的一部分;有些評論人士預計中美之間還會發生軍事衝突:

‧據C100於2017年進行的一項調查,受訪者中有50%的中國公民、33%的中國企業領導人和35%的中國政策專家認為中美之間「極有可能」或者「有一定的可能」爆發戰爭。對相同問題美國受訪者的這一比例略低。

‧哈佛大學的「修昔底德陷阱項目」發現,過去500年裏有過16次一個大國崛起顛覆既有霸主的情形。這些對抗中有12次最終導致了戰爭,有4次沒有。該項目由政治學家兼總統顧問Graham Allison主持,他最近的著作題為《注定要發生戰爭:美國和中國能避開修昔底德陷阱嗎?》

‧內地《環球時報》在2015年曾寫道「在中國南海,如果美國的底線是中國必須停止其活動,那麼中美之戰不可避免」。

也許吧,但是中美也面臨着謀求共同立場的巨大經濟壓力。與過去百年間的不同對手相比,中美之間的經濟紐帶要大得多。通過衡量過去和現在不同對手之間的經濟聯繫。為此,我們增加了雙邊外商直接投資存量、雙邊年貿易額和對方國家央行持有的政府債券金額。把今天中美之間的經濟聯繫與三十年代歐洲和亞洲各國之間、八十年代美俄之間及印度和巴基斯坦之間的經濟聯繫進行比較,我相信這些經濟聯繫將推動美國和中國達成妥協,遠離真槍實彈的戰爭或者全面爆發的貿易戰。

新興市場面臨挑戰

繼2016至2017年度以20%的優勢跑贏發達市場股市之後,新興市場今年迄今為止的表現落後了2.5%。投資者的恐懼集中於逐步攀升的美國利率和美元持續升值給新興市場外債造成的影響,還有不斷上漲的油價。從深層次來看,截至目前市場反應仍屬有序,以阿根廷和土耳其領跌。鑑於阿根廷和土耳其的基本面變弱,這一結果看似是在情理之中。美元升值和美國加息將使新興市場面臨挑戰,但大多數國家或許不會出現國際收支危機。目前我們不會大規模地把新興市場投資組合重新配置到其他地區。

作者為摩根大通私人銀行亞洲中國市場投資團隊主管

 

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