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2018年6月11日

石林 金與銀

金銀市呈波動前的沉寂

現時僅為初夏,但金銀市場似已陷入夏日低迷(Summer doldrums)狀態。銀價尚未擺脫在16元(美元.下同)至17元之間範圍內波動;金價上周則是10年來最狹窄波幅的一周,尤其在周末收市前數小時幾乎波瀾不興。然而,有分析者警告,這可能是暴風雨前的沉寂。

在這相對沉寂市況下,我們發覺銀市有些異動,上周表現比金市更為穩好,從而令期金價對期銀價的比率呈明顯下降,上周四曾見77.49,已低於過去兩個月的低點,表示此比率確已進入調整階段,稍後銀市表現會比金市為好,一般有助金銀兩市呈相對較好方向發展。

雖有異動勿草率下結論

銀市表現比金市相對較好還在於最近期銀市場的未平倉合約數量持續增升,但期金市場的未平倉合約數量卻持續減少。

期銅價格最近大幅回升,確實起支持和鼓勵銀價穩好的作用。從這一系列現象看來,白銀似乎再度作出帶領貴金屬價格回升的努力。

不過,並非所有其他市場現象都佐證這一觀點。較明顯的是最大的白銀ETF,即SLV,其持銀量最近兩天從10032.78噸,降至9930.31噸,機構投資者似不認為銀價即將大幅上升。

此外,銀礦業指數更未認同銀價大升,前者在上星期不升反倒跌1.08%,即使在周五亦告下跌。銀礦業指數最近表現欠佳,使其對銀價的比率呈明顯的回落。

上述這些行情似乎未有支持銀價即將大升的預期,因為真正的貴金屬牛市通常是由相應的礦業股帶領,即使在回升過程中不一定節節領先,但起碼不應該倒跌。

因此,我們不宜就單金銀比率下跌的行情就完全肯定金銀價格回復上升,應該參考其他相關數據,估量其機率究竟有多大。

就目前情況而言,銀市確有異動,但不應草率作出結論,應當繼續觀察進一步演變。

講回金市。最近金價陷入窄幅波動,原因很多,實物和避險需求相對下降是較明顯的因素。

近日我們還見到一些來自金融市場的因素,就是美元滙價與美孳息率呈反向,金市受這兩個不同方向力量的拉扯,變得無所適從,金價窄幅波動乃體現這個抵消效應。

另外,金甲蟲指數表現雖未有明顯差於金市,但未有呈示帶領金價上升的功能。SPDR的持金量也在緩降,加上前文說的未平倉合約量持續下降,均說明投資者對金市的興趣尚未恢復。

本周風險來自意外消息

說金銀市可能處於暴風雨前夕不無道理。雖然G7會議在充滿分歧但各方不想撕破臉皮的情況下結束,對金銀市無大影響。而本周二開始的「特金會」為全球焦點,無法保證不會有出乎意料的結果,會帶來巨大的衝擊。

還有本周三的聯儲局議息結果,儘管加息似已成定局,但會議公布很重要,此反映該局對通脹前景的評估和態度。最近該局在此方面的態度略偏鴿,令美國不同年期的實質利率稍回降,這是近日金價偏穩的原因之一。

最後請留意,上月美、歐、日三大央行資產總值呈下降,反映全球主要央行或將告別QE,此恐無助於美元滙價,但亦無助於中長線金價。

本周金銀市短期風險主要來自於意外消息的衝擊,金價目前在1293至1308元之間上落,若受衝擊有可能上試1319元;但若低於1288元則須提高警惕。

銀價現時暫在16.5至16.9元上落,若受衝擊有可能上試17元,但今年下降軌水平是在17.15元水平;相反,銀價若低於16.3元須作警惕。金銀兩市稍後或有波動,但未致發生一面倒情況,美滙與美息依然是關鍵因素。

 



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