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2018年6月11日

習廣思 信筆攻略

美企趁「特」赦 回國資金湧

上周五(8日)美股回穩,新興市場貨幣有升有跌,其中巴西央行重手干預市場挾淡倉,雷亞爾大幅反彈5%;但美元兌阿根廷披索升穿央行力守的25水平,新興市場仍未轉危為安。加上老特在七大工業國(G7)峰會後又玩嘢,唔支持G7的聯合聲明,話明會繼續推進加徵進口車關稅,這位仁兄繼續為股市添煩添亂。

本周歐美均有重要的央行會議,周初美國又有近2000億美元國債拍賣,周五美國貿易代表處(USTR)可能公布對華的500億美元徵稅清單。今個星期政經事件多籮籮,隨便一單都有機會令環球市場反轉再反轉,暫時都係少做少錯,睇清形勢才行動。

老特發難渣 棄盟友會死對頭

小氣的老特在G7峰會後,因為東道主加拿大總理杜魯多出言「冒犯」(其實好小事,詳情可見新聞),一怒之下,退出對G7聯合聲明,並揚言會繼續推進對進口汽車增加關稅的行動。

其實會議未開前,老特已經搞搞震,明知德法英等歐洲國家唔妥普京併吞克里米亞,竟提出邀請俄國重返G8;又話G7應該全面開放,彼此無關稅及不對本土行業補貼,擺到明針對其他G7成員,強人所難。老特咁嘅態度,北美自由貿易協議談判唔慌有着落,看來德日加墨等汽車出口國仍要為美國可能會加關稅而煩惱。

老特無心機開G7峰會,提前離場,趕去新加坡與肥仔金開高峰會,棄盟友,急會死對頭,只因嗰邊有彩攞。美朝官員早已講掂晒數,然後由佢這位「大老倌」出場威威,有咁嘅質素的國際領袖,真係美國人之哀,世界之亂。

巴西受內憂外患夾擊

新興市場的危機未過,巴西自恃有3000幾億美元外滙儲備,央行出來挾淡倉,然而今年為該國大選年,政策以政治為重,政府財赤日益嚴重,外國投資者走為上着,這是內憂;外患則是整個新興市場有大量美元債務,但聯儲局收水加上特朗普減稅令政府發債額大增,兩大吸金王令環球美元短缺。

另一個令新興市場失血的原因是特朗普政府的稅改措施中,讓美國企業把歷年累積的海外資金調回國內,只須付優惠的10%平均稅率(現金徵15.5%,其他資產為8%),今年首季已見效果。根據聯儲局的資金流向數據,首季美國非金融企業留在海外的盈利出現負6320億美元【圖1】,這代表企業一改過往把海外盈利留在海外,以避開高達35%的利得稅的習慣(一天不調回國,一天也毋須繳美國稅),並開始把海外的累積盈利調回美國本土,作股份回購及其他投資用途。

 

美國企業班資回國,令新興市場面對更大的美元荒,老特的美國優先政策,殺傷力最大的不是貿易,而是美元在全球的供應,這也是新興市場逐個倒下來背後原因之一。中國暫時所受的影響較微,擁有逾3萬億美元外滙儲備及可觀的貿易盈餘,令內地暫時仍屹立不倒,不過情勢會不斷變化,投資者宜密切留意,滙率會是最先反映風險的市場。

本地錢莊豬籠入水

本港經濟基調良好,本欄今年也建議,若要低吸以本港銀行股為首選,一來美國通脹有可能上升,長債息率再升的機會較高,大型銀行股可以受惠。此外,銀行業的貸款增長十分強勁,4月份達17%,當中本地使用貸款增長18.7%,海外使用貸款增長13.2%。由1997年至2004年間,本港銀行業一直處於去槓桿階段,貸款增長長期處於零下,反映存款使用情況的貸存比率一直下降,銀行業賺錢實在不易,相比之下,目前的貸存比率升至75%【圖2】,接近2000年水平,貸款增長有高雙位數字,勁過內地銀行,呆壞賬率甚低。 

當然,凡事都是一個周期,好到盡頭時,逆境便會來臨,特別新興市場危機四伏,國際資本流動不穩定,回流美國之勢明顯,本港樓價超高,與市民收入完全脫節,一些信貸評級亦開始提示風險,不過,在中港經濟未出現重大危機前,本地銀行股還是較好的選擇。

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