2018年6月7日

習廣思 信筆攻略

美元氣焰受挫 港股悶局擺脫

若問6、7月有什麼因素能打破恒指上落市悶局，本欄相信最重要的還是美元走勢。無論歐洲還是中國，近期經濟數據都擺脫首季的弱勢，美國經濟的相對優勢可能減弱。加上，美國減稅後，財赤日趨嚴重，政府發債額龐大，美元有轉弱的基本因素。

近兩天金屬價格蠢蠢欲動，銅價過去4個交易天升近6%，也是美元轉弱的結果。本港的江銅（00358）【圖1】及紫金（02899）昨天起動，若美滙指數繼續走弱，則有色金屬板塊將跑出，受惠人民幣兌美元升值的板塊如航空、內房會有較好表現。

歐央行要員齊唱好經濟

美滙指數走勢近周有轉弱之勢，技術上RSI已離開超買區【圖2】，可能已結束自4月中以來的升勢。美元4月中之後的強勢，主要由於歐羅區、英國以至新興市場首季經濟數據偏弱，相對而言，美國經濟較強，10年期美債孳息抽高至3厘以上，美債與其他國家的債息差距擴闊，資金湧回美國。

再者，意大利民粹政黨籌組新政府，搞出一場政治風波，歐羅急挫。事後回看，這可能是歐羅區最後一個壞消息。

近期歐羅區經濟數據有好轉跡象，儘管意大利民粹政府傾向增加開支，派糖予選民，財赤無可避免會增加，與歐盟的要求有所衝突，這是歐羅區的潛在風險，但不會即時爆發，今年餘下時間市場焦點會放回經濟表現及央行的貨幣政策上。

貨幣政策方面，歐央行行長德拉吉面對的收水壓力愈來愈大，昨天多位央行管理委員會成員均表態對經濟及通脹達標有信心。當中，德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）表示，市場對年底停止買債的預期，是有可能實現的。

另一位委員、來自荷蘭的諾特（Klaas Knot）亦表示，隨着通脹前景穩定，區內經濟已較少依賴刺激措施，故應該盡快結束買債計劃。一向立場屬於溫和派的普雷特（Peter Praet）指出，工資增長加快及經濟持續增強，令央行的2%通脹目標將可達到。

歐央行下周四議息，並一併公布經濟前景預測，調高今年通脹的機會不低，因為自3月議息後，歐羅兌美元跌了不少，刺激進口品特別是原油產生的物價上漲壓力。歐央行3月預測今明兩年通脹均為1.4%。

「雙印」央媽堵走資見效

美元轉弱，是新興市場的救命草。近月美元強勢，資金流出新興市場，返回美國。近周資金似乎開始對新興市場有差別對待，拉美的墨西哥披索、巴西雷亞爾及土耳其里拉兌美元的跌勢仍然未止，但亞洲「雙弱」印尼盾及印度盧比則持續反彈【圖3】，國際資金看來較為看好亞洲，印尼及印度央行先後加息壓住通脹，吸引外資回流，看來政策效果發揮了出來。

油價升、貨幣跌，對依賴進口原油的新興經濟體是雙重打擊，若能穩住貨幣，油價近期回落的趨勢又能持續，則「雙印」的宏觀風險可減低，對整個亞洲市場的投資氣氛有利。

當然，政治風險仍會失驚無神出現，本周末七大工業國首腦會議，由於美國總統特朗普四處撩起關稅戰，其餘六大早已講明會報復，老特去到開會多數係面左左，德國總理默克爾昨天預言開完後很可能沒有聯合聲明；換言之，同老特唔會有乜共識。

貿易戰驚嚇程度大減

另一邊廂，中美貿易談判結果能否落實，很視乎特朗普會否如之前所言，對500億美元中國貨徵收25%關稅。若老特真係咁做，則中國話今年向美國增購的270億美元貨品將凍過水。

不過，觀乎近年的政治事件，經過一段時間發酵後，當市場適應了，威力自然下降。老特掀起的貿易戰驚魂已搞了幾個月，效應將逐步被淡化，老特一向喜歡「大人」，當對手齊齊大番佢嘅時候，佢可能會退一步，睇吓攞到乜嘢甜頭，與各國同一時間打起貿易戰，美國都會吃不消。

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