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2018年6月4日

邱古奇 股期出擊

北控水務大跌後吸引力增

大市悶局,但月來不少估值偏低的中型股起動,日前推介的信德(00242),上周四急升9.6%,整固一下就會向4元目標進發。早前介紹的北京控股(00392),一寫就跌,誰料上周後期三扒兩撥收復失地,估計就快開車。

今日講多一隻北控系股份北控水務(00371)。北控水務是北控旗下水務旗艦,主營水處理、水環境治理建造、水治技術服務及相關設備銷售,業務遍及中國27個省及自治區,海外也有水廠。由於食正國家環保政策,上市以來高速發展,故曾是基金愛股,估值也較高,P⁄E經常在20倍樓上。

不過,北控水務半年來股價表現甚差,去年11月初高位6.75元,今年4月初跌到4.03元,5個月跌四成。股價為何跌?睇睇業績便知。

往績P/E降至11.34倍

北控水務去年營業額211.92億元,上升22%;純利37.17億元,增長15%,增幅遠低於2016年的31.4%、2015年的36.8%,遑論2014年的65%。進一步推低股價的是,管理層把今年的業績增速指引降到20%至25%,對於習慣三成樓上增長的北控水務,這個指引自然難讓投資者滿意。

不過,投資除了講增長速度,也講估值。如果北控水務往績P⁄E一如以往20多30倍,兩成左右的增長不太吸引;但股價跌了半年,往績P⁄E降至11.34倍,吸引力自然增加。假設北控水務今年每股純利提升20%(增速指引的下限),至0.51元,預期P⁄E降僅得9.4倍。

該公司去年增長放緩有幾個原因,首先是基數已大,增長速度自然放緩。其二是受一次性損益影響,剔除後去年經常性業務利潤增長31%,並不算差。其三是受內地去年加強對PPP(公私合作)項目的監管,影響其PPP項目進度。然而,嚴控PPP只為防範金融風險,PPP作為政府釋放基建項目的主要手段並沒有改變。該公司管理層表明,嚴控PPP對公司的影響會延續至今年上半年,料之後可回復正常。

北控水務要回復五、六成增速很難,但回復三成樓上增長應無難度,可候4.75元買入,中線目標6元。

 

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