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2018年5月30日

譚家駿 債‧息先機

優質亞洲債券可取

由於中美在貿易糾紛上取得階段性進展,雙方原則上同意不應出現貿易戰,而且中國會加大從美國輸入能源、農產品及高科技等貨品,以緩解兩國貿易不平衡問題,所以投資市場受正面刺激,亞洲優質債券表現也獲支持。

不過,雖然市場對美國與其他國家的貿易摩擦擔心減低,但投資者重新將焦點放在貨幣政策緊縮及通脹預期升溫上,美國國債孳息因而再顯著上揚,10年期國債孳息重逾3厘的心理關口。高孳息債券表現近日明顯受壓,走勢較投資級別債券遜色。在息差方面的回報於多國表現分歧。蒙古債券回報最差,而巴基斯坦債券在新興市場疲弱的狀況下卻能有出色表現。

憂慮貨幣政策收緊

此外,雖然市況波動,但亦有利好消息支持亞洲債券市場。例如,國際評級機構穆迪就將印尼政府長期發行及高級無抵押評級由Baa3調升至Baa2,前景展望亦從穩定調升至正面。據穆迪指出,升級背後是基於愈來愈值得信賴及有效的政策框架,這有利於維護宏觀經濟的穩定。印尼的金融系統已形成緩衝,再加上穩健財政及貨幣政策實施,有助增強穆迪對印尼可以保持平穩及有能力應對震盪的信心。因此,相信印尼評級更貼近主權信貸Baa2水平。

相對於印尼利好發展,斯里蘭卡就因為政局不明朗而令債市偏軟。由於斯里蘭卡總統西里塞納(Maithripala Sirisena)與所屬聯合政府總理出現權力爭鬥,所以將國會暫停。事件是在西里塞納16名親信(包括6位內閣首長)離開聯盟後發生。另外,在聯合政府內各反對派的關係在當地國會選舉失利後亦變得更惡劣。由於暫停國會是在斯里蘭卡發行價值25億美元的5年期及10年期債券後發生,所以就該次發行參與了認購的投資者不幸面對一定損失。

斯里蘭卡政局不穩

亞洲債市近日表現分歧,可是供應仍持續不斷,在4月發行達到242億美元。至於在主要發行國家中,中國依然佔有最大份額,在4月佔發行量達65%,石油、國家電網及房地產企業是主要發債機構。特別值得留意的是,發行的債券主要以5年期及10年期為主,30年期債近乎絕跡,相信是因為孳息曲線變得平坦而令較長年期債券失去吸引力。此外,高孳息債券發行有所上升,因為內地在岸流動性仍然較為緊張。截至4月底,高孳息債的發行量已較2017年高68%。我們預期,由於孳息在過去一個月已大幅上升,發行的速度相信會溫和地放慢。

展望未來投資前景,我們仍偏好投資級別債。另外,因為預期未來發行量仍會較高,而且近日新發行債券表現讓人失望,所以對於再增加風險,目前採取較審慎態度。總括而言,縱使金融市場波動性較高,但在亞洲優質債券領域中,仍可找到吸引機會,投資者可伺機增持。

作者為首域投資(香港)分銷業務董事,為《信報》/信網撰文,分享投資策略。

 

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