2018年5月29日

習廣思 信筆攻略

總統向民粹攤牌 意股滙債起風雲

意大利政經風險升溫，周一早段歐羅原本還在反彈，到歐洲股市開市後便徐徐滑落，意大利股市則在銀行股拖累下，大跌超過2%【圖】。意大利總統與五星運動黨的聯合政府分歧嚴重，正在進行政治角力，當地政局變數非常大。

歐盟背後發功阻意國「淪陷」

意大利總統馬塔雷拉（Sergio Mattarella）邀請經濟學家Carlo Cottarelli組建新政府，新一輪大選可能最早於今年秋天舉行。63歲的國際貨幣基金組織（IMF）前執行理事Cottarelli周一在記者會上稱，意大利將留在歐羅區，並呼籲與歐盟進行建設性對話，又指總統已向他要求向議會提交一項舉行新大選的計劃。這位IMF前官員表示，如果他的政府在議會信任投票中失利，他計劃於8月之後舉行大選，如果他在眾議院和參議院贏得信任投票，則計劃在2019年初舉行大選。

揀選在財政問題上以嚴格聞名的Cottarelli出任總理，意味馬塔雷拉對執政聯盟已經忍無可忍，選擇以「反枱」的方式全面撕裂關係，此舉將進一步激化意大利政局。五星運動黨及聯盟黨首領隨即抨擊總統令其組閣計劃失敗，目的在阻撓他們上台執政。

以上建議獲德國大力支持，反映歐盟在背後發功，阻止才剛達成聯盟的五星運動黨及北方聯盟黨兩個初哥政黨搞出另一場歐債危機。2011年的歐債危機，觸發點是希臘財政問題，一個歐洲小國就令歐盟幾乎解體，那容得了歐洲第四大經濟體意大利也像希臘搞出另一場危機？

新上任的民粹聯合政府有幾離譜呢？該黨成立政府後打算發行新的短期政府債券，專門用於支付國家欠款，並立即在歐洲債市引起恐慌。這個想法等於是發行平行貨幣，會進一步削弱國家財政的可持續性，意大利公債孳息隨即急升至3年來最高水平。

迷你BOT危及歐羅地位

同意成立聯合政府的反建制政黨五星運動黨及反移民的聯盟黨，早前提出包括政府借據的建議。政府借據取名為「迷你BOT」（Buoni Ordinaridel Tesoro）的縮寫，意思是普通的意大利國庫券，或稱短期信用票據。這兩個政黨考慮發行新的小面額債券（1歐羅到500歐羅），以償還積欠供應商和債權人的債務，上限為2.5萬歐羅。跟政府借據一樣，迷你BOT不支付利息，也沒有到期日。

遭到政府欠款的供應商或納稅人會拿到政府發給的憑證，上面有訂明金額。這張憑證由國家擔保，政府接受其用來繳稅。第三方沒有義務接受，也不保證可成為替代支付系統。聯盟黨說發行700億至1000億歐羅的財政信用支持迷你BOT可振興經濟。

聯盟黨說，這些票據並非法定貨幣，但迷你BOT在某些方面類似貨幣，意大利人可以用來購買國有公司的火車票或汽油。一旦發行，迷你BOT可以以歐羅的面值折價交易，其實這等於是平行貨幣，當大家開始使用這種新票據作為現金，等於市面上有兩種歐羅。這種形同平行貨幣的「迷債」將會影響歐羅本質，並危及意大利的財政可持續性。

阿根廷於2000年代初通脹飆升時，曾發行小額借條，稱之為Lecops。加州2009年暫時使用借條，主要用於個人所得稅退稅，因為政府沒有現金。希臘2015年考慮發行電子借據，當時正在與債權人談判，以繼續留在歐羅區。

迷你BOT是否可交易，如果可交易，折價幅度多少，都不清楚。聯盟黨表示，既然是用來全額結清稅款，應該按面值交易。依據聯盟黨的計劃，不需要二級市場，因為迷你BOT可以在意大利或國有公司使用或兌換現金。

如果任由執政黨將意大利的財政、貨幣系統搞到一鑊粥，最驚嗰個係德國，當年歐債危機千辛萬苦才搞得掂，現在幸好意大利還有一個親建制的總統，否則事態發展隨時一發不可收拾。當前政局變數難料，什麼事都有可能發生。

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