2018年5月28日

習廣思 信筆攻略

意國民粹當家 歐羅醞釀危機

意大利政治危機惡化，民粹政府與總統就財長人選僵持不下，信貸評級機構穆迪警告新政府，不排除下調意大利的主權信貸評級，歐羅在美國時段以全日低位收市，新一浪歐羅危機正在醞釀【圖1】。國債成為避險工具之一，債息回落，標普500指數表現最佳的兩個板塊，是對息口敏感的房地產股及公用股。

 

A股入摩 恒指恐失三萬關

港股本周受歐洲的負面消息影響較大，加上MSCI指數周五正式納入A股，本港上市的中資股比重將會減少，令恒指沽壓更為沉重，再下試3萬點的機會頗高。

近年指數基金盛行，只要看看重磅中資股主要股東名單，五大之中，總會有以下幾個名字：貝萊德（BlackRock）、State Street、領航（Vanguard），它們是當今世上三大交易所基金（ETF）發行商，全球很多大藍籌主要股東名單上都見它們身影，反映各類指數基金在金融市場的影響十分大。今次MSCI分階段調高A股的比重，有升自然也會有降，這對在港上市的大型中資股股價將有負面影響。

外圍形勢亦對港股不利，本來美元已呈強勢【圖2】，今次意大利政府落入民粹黨手中，將令美元強上加強。

 

若只是經濟因素，恒指走勢可能會像特朗普爆冷入主白宮的時期一樣，美元及美息走高，使恒指跌穿200天線【圖3】，但如今多了歐羅這個不明朗因素，小心調整會比2016年尾為深，可能250天線才是較可靠的防守（現處28936點）。

 

講番意大利局勢，意大利新聯合政府的財長人選懸而未決，上周五總統馬塔雷拉（Sergio Mattarella）對新總理孔特（Giuseppe Conte）呈交的內閣人選名單唔收貨，關鍵是獲提名為財長的經濟學家Paolo Savona出名反歐盟和德國，質疑歐羅制度。

民粹政客威脅重新大選

意大利的總統是國家元首，由千人選舉團選出，成員包括國會兩院議員及近60名來自地區的代表，可說是小圈子選舉。他的憲政角色是國家元首，負責任命總理及內閣成員，政府法案呈上國會前須經他批准，對政府有一定制衡作用。

五星運動與北方聯盟放聲氣，若內閣人選不獲批准，將重新大選，再一次爭取人民的支持，以威逼總統接受他們屬意的財長人選。

有報道指總理孔特周日將再會見總統，傾唔傾得掂數，執筆時尚未知，但無論結果如何，意大利亂局已成，脫離歐羅區的機會驟增。

歷史上，意大利的財政紀律一向頗差，未有歐羅前，政府每使大了，財政及經常賬赤字嚴重，就來一次貨幣大貶值，重拾競爭力，入了歐羅區後，利率大跌，滙率則與德國綑在一起，它的競爭力跟德國差了一大截。意大利要撐住經濟，舉債是最方便的方法，最終債台高築，目前負債2.3萬億歐羅，是全球第三大負債國，負債相當於GDP的130%。在2010年至2012年歐債危機期間，市場最驚的是意大利決定劈炮脫歐。今次兩大民粹黨聯手，聲勢大增，與歐盟及德國的摩擦風險大幅提高。

在美股尾市，穆迪把意大利的主權前景評級降為負面，理由是按新政府公布的兩黨契約，穆迪擔心政府開支大增，當局又未有開源之計，財政狀況會惡化。穆迪表示，待新政府上場，落實契約內容，包括推翻之前提高退休年齡的退休制度改革後，便會正式降評級。

形勢比希債問題險峻

金融市場開始向民粹政府發出警號，惟筆者擔心效用不大。民粹政客要反的正正是建制，金融市場在他們眼中絕對是建制的支柱，是有錢人的遊戲。嚴格來說，特朗普不是一個真民粹，因為他十分重視美股表現。

意大利民粹政府主政，是歐羅區繼希臘之後新一波挑戰，今次形勢或比當時更險峻，因為意大利經濟規模在歐洲排第四位，隨時是另一場歐債危機翻版。睇番歐羅兌美元2009年至今的走勢，近期跌勢之勁，跟前3次跌浪頗為相似。

 

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