屢攻阻力失敗金價反跌

金市今年先後經過5次再試上衝中長線回升阻力地帶，即1375元（美元．下同）至1389元，惟未能成功，又回復反覆市況。及至上周，終於跌破1300元的心理大關和中短線重要技術支持水平，曾跌至1284.9元，創今年新低價。

其實，過去4年金市曾先後逾10次衝擊上述阻力地帶，惟都不成功，以致新牛市無法正式誕生，市況一直陷於大型上落市的格局──儘管由2016年底起，金市呈現低位漸次遞升的行情，給牛派帶來樂觀的憧憬。

猶記得今年1月與2月期間，本港一些小投資者可能受當時金市急劇上衝的氣氛感染，亦被大眾主流傳媒評論影響，因而購買黃金。如果他們持有至今，應該出現虧損。當時主流評論均指出，美滙指數跌穿90點關口，美元將轉入中長期熊市，加上地緣政治緊張，金價很快會升越1400元，並將進一步升越1600元。

美元復強遏抑金價

可是隨後行情發展並非如他們所指出，即使世界可能發生核戰，金市仍未出現決定性的向上突破。他們判斷錯誤出現在什麼地方？個人認為，很可能是不少人過於重視中短期現象而比較缺乏全局觀念，以致產生誤判。

以美元走勢為例，當時美滙指數跌破90點，在中短線圖表看來是頗為惡劣。但他們未有考慮到美國經濟表現仍相對好，在息差方面更佔盡優勢，美元會否步入中長線熊市呢？

此外，用中長線圖表來看，美元走勢其實不算太差，仍處於2008年至2014年大型徘徊區頂部上方，結果美滙指數只回落至88.15點水平又重新獲得支持，由2011年起的中長線上升軌維持不變。其後該指數止跌回升，到上周已回揚至93.74點水平，並對金價產生明顯壓力。

美元強弱對金價的影響是很重要的，因為黃金是以美元報價，並且黃金的行情像貨幣，而不是商品，因此當美元趨強時，黃金會如同其他外幣一樣出現相對貶值，長線而言，美滙指數與金價的相關系數為負0.6。

應關注長期實質利率

其實對金價長線影響還有一個更重要的因素，就是實質利率，它與金價的長線相關系數為負0.87。因為黃金不產生利息，且須要存儲和保險等成本，更要放棄收取利息的機會成本，故當實質利率愈高時，持金的成本就愈大，對金價就愈不利。

可惜有人對實質利率存在誤解或理解不深，並將一時的中短期現象當作長期性，因此最近仍聽聞一些說「金價將隨實質利率一同上升」的不當言論。實質利率就是名義利率減去通脹率，最近美國5年期實質利率回升至0.76厘、10年期回升至0.91厘，分別是近七八年的高位。

更值得注意的是30年實質利率，過去一年曾出現升後的回順，金價因而回升，但該利率最近亦回揚至1.04厘，回復至2016年底（當時金價低見1122.6元）的水平。此方面趨勢宜關注！

影響金價第三個重要因素是風險規避，但此因素難以量化計算，而最近此影響似在退潮中。

如今金價已跌破去年底至今的上升軌及一年平均線，但險守自2016年至今的上升軌1285元，此水平對後市很重要，如失守，後市有可能考驗自2015年底起的中長線上升軌（約1333元）。短期金市反彈回升阻力分別在1301元和1307元。

今期已無篇幅詳細討論銀市，簡單來說，銀市現中性略偏弱，16元是中短線的關鍵支持，短線支持在16.18元；回升阻力在16.8元，而16.9元是大阻力。總言之，現是一個反思的時候。

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