新興國醞釀風暴阿爺拆彈要快手

美國10年期國債孳息衝破3.1厘，新興市場打了個突。恒指有騰訊（00700）大升撐住，都要跌168點，收報30942點；國指跌161點，收報12278點。恒指及國指上周成功突破上落區後，昨天返回區間內【圖1】。債息上、美元強、油價漲，都不太利好股市投資，有心理準備個市最叻都係繼續炒上落。

騰訊業績雖然有水份，新投資又多，前景難確定，但在多家大行出報告護航下，QQ於早市競價時段裂口高開，升幅達7%，報424元，成交600幾萬股，相信有不少淡倉被迫平倉，這差不多已是全日高位，北水及中資沽盤十分活躍，收市股價升幅收窄至3.7%，收報411元，返回近幾個交易天的上落區間。

學者指新興市場弊過海嘯前

QQ業績公布後，再沒什麼新消息支持股價，料短期會跟番大市走，相信券商給予的500幾蚊目標價要有排等，反而跌穿400蚊的機會較大。

哈佛大學經濟學者Carmen Reinhart昨天撰文表示，新興市場目前比金融海嘯前，或2013年時任聯儲局主席貝南奇預先張揚收水時更多問題。從整體負債大增，貿易條件轉差，環球利率上升，以至經濟放緩等指標看，新興市場前景堪虞。美國收緊貨幣政策，其他央行又未跟上，美元必然轉強，新興經濟體的債務有三分二是以美元為單位，美元強勢，自然不利。此外，新興市場在金融海嘯後能迅速恢復過來，其中一個關鍵因素是外債少，之前的墨西哥及亞洲金融風暴均令新興經濟體有所警惕；不過，金融海嘯過後，新興經濟體又累積了大量債務，目前負債已十分高。

金融海嘯之後，大量資金湧入新興市場，不只因為成熟經濟體利率低，波動性亦處於極低水平，刺激投資者追逐風險。近期美債波幅指數上揚，未知美股波幅指數可否跟隨【圖2】，而波動回升，會不利新興市場的資金流入。以上都是Carmen Reinhart看淡的理由。這位阿姐來頭都唔小，她與另一位經濟學者Kenneth S. Rogoff年前合著This Time is Different，研究過去800年金融危機的起因及復甦方法，死因就係高槓桿。

要走出困境，方法也只有一個，就是咬着牙根去槓桿，資產大削價，這是十分痛苦的過程，一般歷時七至八載，亞洲金融風暴，正正是大家曾親歷的慘痛過程。Carmen Reinhart昨天發表的文章沒有談到中國，其實自2008年後，新興經濟體中，累積債務最多的是中國。近期美國的對沖基金較少再唱中國債務爆煲論，只因近兩年唱淡中國及沽空中國輸得頗慘，惟不唱不代表問題不存在。

劉鶴提三把斧四原則

習大大近年經常掛在口邊的是要防範金融風險，他的經濟智囊、國務院副總理劉鶴最近出席政協一個講金融風險防範的會議上，便提出防險「三把斧」，包括穩健中性貨幣政策（即不能再濫發貨幣），嚴格監管政策（一行三會改革及出台一系列新監管措施），以及堅決懲治腐敗（拿下商界大老虎，最新的安邦掌舵人吳小暉）。

此外，劉鶴又提出金融四原則：做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的，做壞事是要付出代價的。內地的商界過往就因沒有這四原則，不論民企或國企都胡亂投資，舉債過度，虧了就由銀行埋單。中資股的投資者只好期望在新興市場風暴未打到嚟之前，習大大快快手拆彈，海航集團被去槓桿，可說是未雨綢繆，若等到風暴來時才被迫賣資產還債，風險會大得多。

鄧普頓逆市掃阿國債

危與機永遠是雙生的，近日捲起的新興市場小型風暴，風眼阿根廷貨幣與債券價格大瀉，仲話要搵國際貨幣基金組織借錢解圍。

不過，鄧普頓基金反而主動上門求發阿根廷國債，最終買入等值22.5億美元的本幣債，阿根廷政府自然大肆宣傳，稱係信心的表現。值得留意的是，鄧普頓之前坐了不少阿根廷國債，是次舉動亦可解讀為溝貨。

總之，短期美元繼續上，10年期債息企在3厘之上，睇怕新興市場都唔會好安樂。