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2018年5月16日

蔡永雄 神州內外

香港增長超預期 須防兩不確定因素

一、首季經濟表現全面向好

繼2017年香港經濟增長3.8%後,2018年第一季香港經濟表現蓬勃,按年實質增長4.7%,創2011年第二季以來最快增速。首季經濟表現全面向好,多項因素支持經濟較快增長,如全球經濟加快復甦,帶動外貿表現好轉,旅遊業經過3年多的調整後顯著回升,利率仍相對低企,也支持了整體股市和樓市表現,加上全民就業進一步提振市民的消費信心,推動整體經濟向好。

失業率20年最低

貨物出口保持較快增長。今年第一季,香港整體貨物出口實質增長5.2%,較去年第四季3.4%有所加快;即使去年同期實質貨物出口的比較基數較高,但今年首季仍錄得較快增長,顯示香港外貿表現正受惠於全球經濟加速復甦及內地經濟略超預期,且尚未受美國與中國貿易爭端的實際影響。

服務輸出進一步改善。繼2017年訪港旅遊業復甦和金融服務業表現向好,帶動服務輸出轉跌為升後,首季服務輸出更錄得強勁復甦,按年實質增長7.5%,明顯高於去年第四季的3.9%。一方面,服務輸出受惠於訪港旅遊和零售業進一步改善,第一季整體訪港和過夜旅客人次分別增長9.6%及7.2%,零售銷售額亦錄得14.3%的升幅,帶動旅遊服務輸出錄得11.8%的按年增長,創2013年第三季以來新高。

另一方面,即使今年首季香港股市的波動性明顯增加,但股市交投和招股活動等持續活躍,亦刺激了金融服務輸出有較佳表現,今年第一季實質按年上升10.7%。

此外,環球經濟持續改善,區內貿易及貨物往來暢旺,帶動運輸服務輸出。雖然服務出口較服務進口增長,但由於貨物進口增速卻高於貨物出口,令整體淨出口對經濟增長帶來一定程度拖累。

內需動力維持強勁,第一季不單外圍環境持續復甦,香港的內部增長動力亦佳,其中失業率更跌至2.9%的20年來新低,加上樓市屢創新高,股市亦處於較高水平,財富效應帶動私人消費錄得8.6%的實質按年增長,創下2011年第三季以來新高。政府消費開支穩中向好,今年第一季按年實質增長3.9%,較去年第四季增長3.2%加快。企業投資的態度也續有改善,整體投資開支於今年首季按年實質增加3.8%,也較去年第四季增長3.1%輕微加速,主要是機器及設備購置和樓宇及建造分別錄得按年18.5%及5.9%所致。

二、2018年增長趨勢佳,惟不確定性漸增

全球經濟維持較快復甦。根據國際貨幣基金組織最新4月份的預測,2018年全球經濟增長將較2017年略為加速0.1個百分點,至3.9%,並上調了美國和歐羅區兩大先進經濟體的增長預測,前者受惠於稅改方案和基建投資計劃的落實,後者則受惠於持續寬鬆的貨幣政策。同時,今年內地經濟維持平穩較快增長,故在全球經濟穩步增長下,香港作為小型開放經濟體將受惠,外貿表現料可維持溫和增長。

服務輸出也將維持較快擴張。首先,旅遊業已走出調整階段,旅遊服務輸出的回升趨勢料可持續;其次,金融服務輸出亦將保持較佳表現,即使環球和香港股市的波動性增加,但股市交投和上市活動保持活躍,加上港交所(00388)修訂上市規則,將可帶動下半年金融市場和跨境金融活動的需求。再者,區內貨物往來持續溫和增長,貿易相關服務輸出亦會維持穩定。

樓市過熱存風險

內需表現可保持堅穩。首先,私人消費將維持較快增長,香港就業市場正處於全民就業狀態,加上資產市場表現持續向好,以及財政司司長在《財政預算案》提出多項發展經濟、投資未來、共享成果的措施,勢將能夠為香港經濟帶來提振的作用。

根據2018年第二季《業務展望按季統計調查》,香港不少行業對營商前景的看法轉趨樂觀。未來,在政府持續增加土地供應下,公私營樓宇建造將會增加,加上機場「三跑」系統和東北新發展區的前期工程將逐步展開下,預期整體內需表現將可進一步改善。

總體來看,今年香港經濟前景仍是樂觀。然而,中美貿易爭端,以及與資金流出相關的港元利率正常化,將是今年香港經濟的兩大不確定因素。首先,全球貿易保護主義有升溫之勢,特別是美國針對中國的保護主義措施,雖然已落實的關稅措施規模不大,且中美雙方的對話大門仍然敞開,內地亦宣布了一連串開放措施,仍有機會避免爭端進一步升級,但若最終談判未能帶來雙方滿意的成果,不能排除部分關稅措施還是會落實,這將為下半年香港外貿、投資信心和金融市場等帶來一些不確定性。

另一方面,繼美國聯儲局2015年以來先後加息6次,港元滙率於4月中旬屢次觸及7.85弱方保證,帶動資金流出,並促使港元利率正常化正式展開,港元利率將從低位漸趨上升。

未來,在美國聯儲局繼續同步溫和加息和縮表下,港息趨升或為住宅樓市升勢帶來降溫效果,故必須關注樓市過熱,以及樓市一旦調整對經濟和消費等帶來的風險。

中銀香港高級經濟研究員

 

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