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2018年5月5日

林正宏 債.息先機

資金流出美債 亞債值得考慮

近期金融市場的其中一個焦點,非美國10年期國債債息升穿3厘莫屬。10年期美債息反映市場對通脹走勢的預期,債息上升表示市場估計未來通脹上升;環球經濟持續復甦,加上油價走高,都會刺激通脹。另一方面,債息上升表示債價下跌,某程度亦反映了部分資金流出美債。

違約風險不比歐美高

自從2008年金融海嘯,美國實施量化寬鬆政策後,聯儲局便成為美債最大的買主。隨着美國經濟復甦及預期通脹升溫,去年聯儲局開始縮表,即債券到期後停止繼續購買。最大買家也減少買債規模,加上美國步入加息周期,一些醒目的資金先行離開美國國債市場亦不難理解。這亦是部分市場人士用作解釋去年環球股市普遍上升的原因,即所謂「債轉股」的推動力。

債券市場的主要參與者是保險公司、主權基金例如中國政府或香港外滙基金,又或大型退休金等機構投資者。和一般散戶不同,這些大型機構投資者的資產配置一定有相當比例投資在債券,因為它們考慮風險管理先於追求回報。

那麼,我們需要思考的問題是:如果部分機構投資者真的減少對美債的配置,但又不能大幅增持股票,這些由美國債券市場流出的資金會去了哪兒呢?筆者傾向相信部分資金會流入亞洲的債券市場。

投資債券和股票的其中一個分別,是只要持有債券至到期日,而期間沒有發生違約事件,投資者便可以全數取回本金和賺取債息,期間的債券價格升跌並不是十分重要(部分需要Mark to Market,例如債券基金要計算每日價格以衡量表現的除外),所以債券的基本因素包括所屬地區的經濟狀況和企業本身的基本面尤其重要。

亞洲地區的經濟增長比歐美等成熟市場高,而且經歷1997年亞洲金融風暴和2008年金融海嘯後,亞洲國家和企業的財政狀況亦比之前更穩健。事實上,亞洲國家和企業的違約風險不會比歐美高太多。

派息基金提供現金流

雖然現在直接投資債券愈來愈容易,但要從芸芸債券中選擇合理的孳息率和適當的風險水平也不容易。一旦債券發生違約事件,是有機會造成資金全部損失(total loss)。

對一般散戶而言,投資個別的企業債券的難度比較高,因為投資債券必須要仔細研究公司的財務狀況,包括資產負債表和現金流報表等,亦要對行業的前景有良好的判斷。其次,債券的投資門檻比較高,動輒要10萬美元或以上,能夠同時投資多隻債券當然可以分散違約風險,但要同時投資多於一隻債券需要的金額就會涉及龐大資金。

散戶可考慮透過基金投資債券市場,不過針無兩頭利,投資債券基金需要付出額外的基金管理費和認購費,考慮到風險回報和時間成本等因素,透過專業的基金經理管理也是值得的,且一般債券基金的管理費較股票基金為低,而且很多的債券基金會提供每月派息,相比債券一年派一至兩次息更能提供穩定的現金流,對退休人士或特別重視現金流的投資者尤其重要。

市場上的亞洲債券基金五花八門,一些管理良好的債券基金可提供高收益債券的回報,即年息率有7%至9%,而波幅則和投資級別債券差不多。有興趣的投資者不妨多花時間做分析和比較,有需要亦可以諮詢專業的獨立理財顧問。

作者為康宏理財助理聯席董事,為《信報》/信網撰文,分享理財心得。

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