熱門:

2018年4月28日

陸永 財經coffee

零售五年又一浪 昔日的草今天寶

市場繼續無方向,去年多隻白馬股業績見光死,昔日牛股今失蹄,美國科網公司FAAMG亦相繼倒地。去年的「股王」騰訊(00700)、舜宇光學(02382)等,今年走勢不再強勁,資金重新尋找方向,其中一個比較有看頭的板塊是香港零售。

筆者於2013年底寫了〈本港零售業風光不再〉一文,當年人民幣轉弱,香港貨品愈來愈貴,自由行消費力下降,之後來港人數增幅就顯著下降。5年過去,內地人一如既往愈來愈有錢,而經過「8.11」滙改洗禮後,從一輪又一輪的快速貶值周期把人民幣兌美元逼近7算的關口,到一次又一次對空頭的反擊把人民幣強勢拉升,市場對滙率波動的接受程度也愈來愈高,而人民幣再次強勢。

奢侈品商浴火重生

當年,自由行轉弱的時候,最受影響的是賣奢侈品的商家,最難應付的是租金壓力。因為,貨可以慢慢賣,只要資金充裕相信總有一天可以把貨賣掉,但租金錢是日日燒的,幾年前經營環境不好的時候,好多奢侈品零售商站在虧損邊緣。奢侈品零售商是一個重大的經營槓桿(operating leverage)的生意,固定成本高,收入上升,純利就可大幅提升,這亦是零售商的雙刃刀,2013年致零售商於死地,今天就浴火重生。

香港2月零售銷貨值創8年來最大升幅,急升29.8%,雖然有季節性因素,但若以首兩個月來計算,亦升15.7%,創2013年後的最大升幅,並實現過去四年來首次連續12個月增長。眾多零售商類別中,升幅比較標青的有「珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物」達21%,其次為服裝、藥物及化妝品等等。奢侈品零售商中,可以值得考慮的是東方錶行(00398)。

東方錶行估值一直都非常便宜,截至2017年9月,公司淨現金加上存貨有19多億元,而且估值還沒有加上其持有的物業。東方錶行由2015年下半年開始虧錢,虧錢的時候看淨現金加存貨為公司估值是沒有意思的,因為你要把你的貨轉化成現金,但是如果要虧錢,人家好明顯就覺得你的貨是虧本貨,試吓要投資者買你公司股票買你的生意,又怎會用這個估值方法。因此,多年來東方錶行市值都上不到這個現金加存貨的水平。

憧憬慷慨派息

今時不同往日,2017上半年該公司開始重新賺錢,半年賺7500萬元,市場對該公司看法有所改善,從前是草,今天是寶。昨天不打折都沒有人買的勞力士,今天加價亦有人買,但試問一隻貴價錶,5年後不但不會貶值,今天更會升值。5年前,東方錶行估值會有折讓,今天可能會有溢價。多年來,東方錶行坐擁巨額現金,而派息不算慷慨,原因可能和其零售性質有關,在逆境波中要保留實力,租金人工什麼都是錢;但今天現金流好了,現金水漲船高,相信東方錶行亦有機會派高息。

本人及與本人有關之戶口沒有持有以上股份及相關衍生產品權益。

https://www.facebook.com/coffeehkej

[email protected]

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads