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2018年4月20日

盧斯 個股策略

五礦資源受惠鋁鎳價飆 技術突破後市俏

俄鋁(00486)遭制裁致鋁價急升至6年新高,俄鋁持有的Norisk Nickel有可能受到連累,隔晚倫敦金屬交易所3個月鎳期貨價格最多急漲11%,創2009年以來最大升幅,亦是逾3年新高,相關礦業股受到追捧,其中以五礦資源(01208)最直接受惠,也有較大上升空間。

五礦資源去年業績扭虧為盈,純利1.47億美元,2016年同期則錄虧損1.53億美元;每股盈利1.85美仙。期內收入41.43億美元,按年增長66%;EBITDA為22.1億美元,上升1.33倍。

集團主要業務為勘探礦化帶及採礦發展項目、採礦;加工及生產銅、鋅、鉛、金及銀等金屬。五礦母公司2016年與中冶重組,中冶於海外擁有礦產項目,如巴基斯坦的山達克銅金礦、杜達鉛鋅礦,以及阿富汗艾娜克銅礦等,惟中冶的礦產開發多年來進展緩慢,佔2016年度營業收入比例僅1.7%。

併購重組言之尚早

五礦管理層早前表示,母公司內部會研究業務整合的機會,但中冶在巴基斯坦及阿富汗的項目尚未具備開發條件,相信要經過一段時間才會考慮併購的可能性。五礦資源將以秘魯、澳洲及非洲中部為經營中心,並循「一帶一路」發展,而資源豐富的中亞地區,集團目前也正在物色新項目。

在未有併購機會前,集團將以削減債務為先,而市場對減債行動反應正面,並反映在股價之上。五礦資源去年底的資產負債比率74%,期望最終降到40%至60%的行業平均水平。

銅及鋅長期來說仍供不應求,因為現有礦山的品位降低,產量有下降趨勢。至於可見新開發的礦山只有數個,包括加拿大第一量子在巴拿馬的銅礦項目,預料明年下半年開始有產出;另一個是力拓在外蒙古的奧尤陶勒蓋銅礦項目,但新項目未必能彌補現有項目的減產。至於佔全球銅消費45%的中國,每年新增銅消費30萬至50萬噸,即每年要新增一個規模像秘魯Las Bambas的項目去滿足新需求。

富瑞發表報告指出,五礦資源旗下Las Bambas表現理想,帶動去年EBITDA表現勝預期,加上成功減債,Dugald River鋅礦項目已提前建成投產,預料五礦資源後巿將取決於新礦發展,集團亦具併購概念。該行重申持有評級,但目標價由4.75元提高至5.25元。

五礦最強一段升浪在去年12月至今年2月初出現,股價由近3元升至最高6.37元,累漲逾倍,經過近期整固已消化了早前超買,技術上則剛出現向上突破,可留意回吐買入機會,今年有望升破6.37元。

 

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