2018年4月6日
外圍股市大幅波動,港股也經歷了一輪大洗牌,科技股不少自高位跌了兩三成,獨是醫藥股、水泥股和燃氣股能續創新高。落後醫藥股中,雅各臣科研製藥(02633)有特殊賣點且估值偏低,既可炒落後,在跌市時亦有較強防守性。
雅各臣為香港最大的非專利藥公司,自2012年公司在整個非專利藥市場的佔有率超過30%。集團的品牌藥品主要包括「保濟丸」、「唐太宗活絡油」、「秀碧除疤膏」、「兜安氏藥膏」、「飛鷹活絡油」及「傷風克」等著名品牌。
年內併購多個著名品牌
2016年9月在主板上市後,集團大舉進行併購活動,在短短一年內分別併購了美達藥廠、何濟公品牌、十靈丹和十靈油、康寧行等多個著名品牌。併購目標是透過橫向和縱向的併購模式,以擴充品牌成藥平台,當中包括產品組合更多元化、產生協同效益、進軍新市場、提升盈利和現金流。
截至2017年9月的中期業績,集團總收益按年上升29.1%,至7.43億元,毛利按年上升14%,至2.79億元,淨利潤按年上升40.6%,至8030萬元。增長主要來自品牌成藥收益增加76.2%,至1.21億元,包括來自併購何濟公產品銷售貢獻達4520萬元,以及保濟丸和唐太宗活絡油銷售額增加所致。
批發及零售方面,去年4月集團完成收購從事零售及批發業務,並擁有完善的商業架構及客戶網絡的康寧行70%權益,以提升渠道銷售及擴大品牌藥品的分銷網絡。
雅各臣上半年度於研發產品組合中增加18項新選定產品,並註冊8項產品,準備在香港發售。此外,集團亦完成22項產品配方研發程序,目前正進行穩定性研究及測試。
雅各臣月前以9939萬元人民幣入股復星醫藥(02196)旗下上海復宏漢霖生物技術的增資擴股,已於1月底完成,並獲授曲妥珠單抗生物類似藥產品於港澳地區10年獨家授權,實現快速增長雙贏局面。市傳復星計劃分拆復宏漢霖來港上市,最快今年下半年招股,預期集資額達5億美元,即約39億港元。
料下半年度業績復甦
復宏漢霖最近進行另一輪1.9億美元規模的融資,最新估值逾100億元人民幣。換言之,雅各臣入股復宏漢霖待上市後將錄得不俗回報,並成為股價催化劑。集團現價往績市盈率約16倍,較同業仍存在一定折讓。
大華繼顯日前發表報告調高雅各臣盈測及目標價。該行指出,雅各臣下半年度業績將復甦,主要由於品牌專利藥銷售改善,同時獲漢霖旗下產品獨家經銷權,估計香港市場已達6億元,東南亞市場更是香港的5至10倍,增長前景非常可觀。
根據該行盈測,估計集團現價2018年市盈率僅12倍,2018年至2020年盈利增長分別31%/25%及19%,並調高集團目標價,由2.42元上調至2.88元。現價雅各臣仍有約1元上升空間,看來相當吸引。
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